报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][5][7] 报告的核心观点 - 棉花方面国际棉市受中东冲突影响，美棉前景偏多；国内棉花增产但消费增量明显，库存或趋紧，中长期棉价中枢有望上移，但短期受内外价差和政策影响 [2] - 白糖方面国际原糖偏强，受地缘冲突影响大；国内甘蔗收榨延后，增产超预期，食糖累库，进口量同比增长，郑糖上涨动能减弱但下方支撑强 [4][5] - 纸浆方面全球木浆供应压力预计减弱，国内需求较去年有所好转，但基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，浆价低位盘整 [5][7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15230元/吨，较前一日变动 -15元/吨，幅度 -0.10% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16654元/吨，较前一日变动 +22元/吨，现货基差CF05 +1424，较前一日变动 +37；3128B棉全国均价16818元/吨，较前一日变动 +21元/吨，现货基差CF05 +1588，较前一日变动 +36 [1] - 1.16 - 1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约84249吨，较前一周大幅增加84%，较近四周平均增加94%；装运陆地棉80890吨，较前一周减少11%，较近四周平均增加8%。净签约皮马棉3511吨，较前一周减少50%；装运皮马棉1717吨，较前一周减少3%。签约下年度陆地棉26597吨，未签约下年度皮马棉 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5365元/吨，较前一日变动 +9元/吨，幅度 +0.17% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5400元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR05 +35，较前一日变动 -19。云南昆明地区白糖现货价格5285元/吨，较前一日变动 -5元/吨，现货基差SR05 -80，较前一日变动 -14 [2] - 2025/26榨季截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期增加1074.94万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期增加0.347%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期增加153万吨，增幅15.24% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5076元/吨，较前一日变动 +4元/吨，幅度 +0.08% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5110元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +34，较前一日变动 -4。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4750元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -326，较前一日变动 -4 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格整体偏稳运行，进口针叶浆市场成交偏淡，价格企稳；进口阔叶浆市场贸易商挺价出货，价格总体暂稳；进口本色浆以及进口化机浆市场交投氛围清淡，价格主流持稳 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上中东冲突使油价波动，需关注宏观对棉价的扰动；本年度全球供需偏宽松，26/27年度预期收紧，北半球进入关键种植期，美棉前景偏多 [2] - 国内25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 昨日郑糖期价窄幅波动，国际原糖偏强，地缘冲突使市场押注能源价格高位，新榨季巴西制糖比可能走低，外盘受国际局势影响大 [4] - 国内甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖累库，工业库存偏高，1 - 2月国内食糖进口量同比明显增长 [4] 纸浆 - 昨日纸浆期价低位盘整，供应方面近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费好转能否缓解国内进口压力 [6] - 需求方面国内成品纸产能投产多但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位，2026年纸张产能扩张，需求较去年有所好转 [6] 各品种策略 棉花 - 短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额带来压力，后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及抛储等配套政策 [2] 白糖 - 供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，但中东局势影响下下方支撑较强，短期以震荡思路对待 [5] 纸浆 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [7]