报告投资评级与核心观点 - 报告维持对比亚迪的“买入”评级 [5][7] - 报告将目标价从115.17元人民币上调至119.01元人民币 [5][7] - 报告核心观点：看好公司3月销量环比回暖趋势，预计第二季度在闪充技术推广、北京车展新车发布及海外市场持续发力的共同作用下，实现内外销共振 [1] 近期销量表现与原因分析 - 总体销量：2026年3月，公司总销量为30万辆，同比下降20%，但环比大幅增长58% [1][7]。第一季度累计销量为70万辆，同比下降30% [1] - 出口表现：3月出口销量为12万辆，同比增长64%，环比增长19% [1]。第一季度累计出口32万辆，同比增长50% [2]。公司已连续5个月月度出口销量超过10万辆 [2][4] - 分品牌销量：3月，王朝+海洋系列销量26.2万辆，同比下降25%；方程豹销量2.6万辆，同比增长222%；腾势销量0.7万辆，同比下降43%；仰望销量0.03万辆，同比增长130% [2] - 销量回暖驱动因素：内销环比改善主要得益于新一代闪充技术上车带动终端需求回暖，提振了客流量和进店量，同时春节及主动去库存的影响消退 [2]。出口高增长源于全球化产能与渠道布局，包括泰国、巴西工厂实现本地化生产交付，右舵车型等本地化产品适配，以及自有滚装船队的运力保障 [2] 内销市场展望与驱动因素 - 闪充技术效应：3月发布的新一代闪充技术已带动终端客流提升 [3]。该技术是对电池、高压架构、充电桩等多环节的极致考验，公司长期技术投入后，配套设施推广迅速，截至4月1日已建设5000座闪充站和首批闪充高速站 [3] - 北京车展催化：预计第二季度北京车展期间，公司将发布多款搭载闪充技术的新车，如大唐、大汉、海豹08、海狮08等 [3]。通过“闪充视频→店内体验→站内加电”的推广路径，消费者心智有望快速建立，新车和“站中站”的线下传播效应将在4-5月逐步显现，推动内销市占率提升 [3] 海外市场展望与战略布局 - 出口目标：报告看好公司2026年海外销量超过150万辆 [4] - 欧洲市场机遇：国际油价持续高位叠加欧盟平均碳排放考核，提升了欧洲市场对新能源汽车的需求 [4]。公司已通过腾势、方程豹等多品牌登陆欧洲，有望率先享受市场增长红利 [4] - 本地化产能布局：公司是中国率先在亚洲、美洲、欧洲三大洲进行产能布局的自主车企 [4]。泰国、巴西工厂已投产，匈牙利工厂预计2026年4月投产，本地化供给将支撑在欧洲和南美市场的加速渗透 [4]。闪充技术预计将于2026年底开启出海 [4] 财务预测与估值分析 - 盈利预测：报告维持2026至2028年收入预测，分别为9225亿元、10754亿元、12026亿元 [5]。维持2026至2028年归母净利润预测，分别为400亿元、524亿元、633亿元 [5][10] - 分部估值法： - 汽车业务：预计2026年EPS为3.84元/股 [5]。选取长城汽车、理想汽车等作为可比公司，其2026年平均预期PE为21倍 [5][11]。报告给予公司汽车业务相对可比公司30%的溢价，对应2026年27倍PE，估值市值为9450亿元 [5][11][12] - 手机部件及组装业务：预计2026年EPS为0.55元/股 [5]。参考长盈精密、立讯精密等可比公司平均28倍PE，给予该业务2026年28倍PE，估值市值为1400亿元 [5][11][12] - 综合估值：加总两部分业务市值，得到总市值10850亿元，对应目标价119.01元 [5][11][12] - 基本数据：截至2026年4月2日，公司收盘价为101.65元人民币，总市值为9267.63亿元人民币 [7]