报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司盈利能力显著提升，全球化战略扎实推进，2025年业绩表现强劲，未来增长前景明确 [1][5][6][7] 财务业绩与盈利能力 - 2025年全年实现营业收入897.00亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18% [4] - 2025年销售毛利率为27.54%，同比提升1.11个百分点，销售净利率为9.42%，同比提升1.76个百分点 [7] - 2025年经营性现金流为199.75亿元，同比增长34.84% [7] - 费用管控优秀，2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%、-0.35%，除销售费用率微增0.18个百分点外，其余费用率均有下降，整体费用率下降 [7] 分产品收入表现 - 挖掘机械收入345.44亿元，同比增长13.73% [5] - 混凝土机械收入157.38亿元，同比增长9.53% [5] - 起重机械收入155.63亿元，同比增长18.67% [5] - 路面机械收入37.57亿元，同比增长25.18% [5] - 桩工机械收入28.20亿元，同比增长35.81% [5] - 其他主营业务收入148.49亿元，同比增长15.13% [5] 全球化战略与国际化收入 - 2025年实现国际主营业务收入558.56亿元，同比增长15.14%，占主营业务收入比重达64% [6] - 分区域看，亚澳区域收入238.9亿元，同比增长16.17%；欧洲区域收入125.0亿元，同比增长1.50%；美洲区域收入111.6亿元，同比增长8.52%；非洲区域收入83.1亿元，同比增长55.29% [6] - 全球化布局深入，在全球设立8大海外大区及32个国区，落成37个生产制造基地，与100多个国家和地区的400余家海外经销商合作，布局了1900个营销与服务网点和超过3000名海外服务工程师 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为1031.30亿元、1172.80亿元和1312.02亿元，同比增长率分别为15.0%、13.7%和11.9% [7][9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为108.61亿元、133.05亿元和161.81亿元，同比增长率分别为29.2%、22.5%和21.6% [7][9] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.18元、1.45元和1.76元 [9] - 预计2026-2028年市盈率分别为17倍、14倍和12倍 [7] - 根据最新收盘价20.30元及2025年每股收益0.91元计算，当前市盈率为22.2倍 [3][9] 公司基础数据 - 总股本/流通股本为91.95亿股/84.74亿股 [3] - 总市值/流通市值约为1866.59亿元/1720.3亿元 [3] - 过去12个月内最高/最低股价为24.29元/17.32元 [3]