报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏多，BR中性 [11] 报告的核心观点 - 国内处于开割初期，4月海外也将开割，但短期供应回升压力不大，泰国产区降雨偏少，胶水价格回升，橡胶成本端支撑强；下游轮胎开工率小幅回升，内销改善和欧洲订单有支撑，但中东轮胎出口暂停，轮胎厂生产利润压缩，后期开工率难回升；合成橡胶价格高于天然橡胶，下游替换需求回升对天然橡胶有支撑；海外未开割，NR供应回升压力小，国内处于轮胎需求旺季，预计NR表现更好，RU与NR价差有望缩小 [11] - 顺丁橡胶供应端偏紧格局未缓解，生产处于亏损，上游装置负荷回升或提前结束检修概率低；海外工厂爆炸影响我国顺丁橡胶进口；顺丁橡胶供应端支撑强，但价格波动受伊朗冲突消息和下游丁二烯价格调整影响，成本端松动 [11] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约16700元/吨，较前一日变动+285元/吨；NR主力合约13855元/吨，较前一日变动+190元/吨；BR主力合约17335元/吨，较前一日变动+550元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰混15900元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2060美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2020美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格19500元/吨，较前一日变动+500元/吨；浙江传化BR9000市场价17600元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 市场资讯 - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，出口区域分化明显，出口重心向非洲、东南亚等新兴市场倾斜，发达区域出口相对偏弱 [2] - 2月我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] - 2026年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为45万吨，同比降15%，其中标胶出口24万吨，同比降22%；烟片胶出口8.3万吨，同比增15%；乳胶出口12.3万吨，同比降15% [2] - 2025年泰国天胶产量料增加0.6%至484万吨，全年收割面积料微降0.1%至2236万莱，全年亩产由215公斤/莱增加至216公斤/莱，提升0.5%；产量增加因足够降雨量、橡胶树落叶病爆发概率下降、亩产提升抵消收割面积缩减影响 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2026 - 04 - 02，RU基差 - 100元/吨（+15），RU主力与混合胶价差800元/吨（+135），NR基差334.00元/吨（ - 48.00）；全乳胶16600元/吨（+300），混合胶15900元/吨（+150），3L现货17000元/吨（+200）；STR20报价2060美元/吨（+25），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差 - 3100元/吨（+150） [4][5] - 原料：泰国烟片81.29泰铢/公斤（+1.63），泰国胶水81.00泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶59.80泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶21.20泰铢/公斤（+0.30） [6] - 开工率：全钢胎开工率为72.07%（ - 0.17%），半钢胎开工率为78.25%（ - 1.12%） [7] - 库存：天然橡胶社会库存为691383吨（+5814），青岛港天然橡胶库存为1350096吨（ - 10709），RU期货库存为125410吨（ - 30），NR期货库存为43646吨（ - 4436） [7] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2026 - 04 - 02，BR基差165元/吨（ - 350），丁二烯中石化出厂价18200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价19500元/吨（+500），浙江传化BR9000报价17600元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶17400元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 4207元/吨（+169） [8] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为44.78%（ - 8.41%） [9] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为9250吨（ - 10），顺丁橡胶企业库存为30700吨（ - 1550） [10]