报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价在地缘博弈与基本面支撑间震荡运行，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上方空间，国内社库超预期去化显示内需韧性；展望下周，建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000 - 98000元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主；现货企业建议按需采购，避免追高，进口窗口打开时可锁定远期货源；套利暂缓，期权卖出看跌 [6] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 2026 - 04 - 02，沪铜主力合约开于96300元/吨，收于95880元/吨，较前一交易日收盘 - 1.19%；昨日夜盘沪铜主力合约开于95660元/吨，收于96150元/吨，较昨日午后收盘下降0.08% [1] 现货情况 昨日沪铜2604合约跳空低开，震荡下跌后企稳回升，开盘96870元/吨，最低95780元/吨，收于96070元/吨；隔月Contango月差10 - 60元/吨，进口盈亏由亏转盈至90 - 190元/吨；日内上海电解铜销售情绪微升至2.71，采购情绪降至2.68；早盘平水铜贴水80 - 20元/吨，好铜贴水30 - 10元/吨，成交重心逐步下移；今日进口窗口打开及冶炼厂节前降库加大供应压力，下游刚需采购为主，清明备货虽有支撑但难改偏弱格局，预计现货贴水维持 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面：美国总统特朗普宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击，若未达成协议将打击伊朗能源设施；伊朗副外长称正与阿曼起草协议监测霍尔木兹海峡通航情况，促进并确保航行安全，同时研究对通过船只征收通行费用，外交部称非侵略方船只可协调后通过 [3] - 矿端方面：美国企业Virtus Minerals获刚果（金）监管部门批准后，启动刚果（金）钴铜生产商Chemaf旗下矿山重启工作，过渡阶段首要任务是稳定业务运营，推动负责任重启，依托更广泛采矿许可组合寻求长期增长，目前重点推进全资产库存核查、技术及运营评估以及重启规划，具体时间线取决于工作完成进度，强调员工队伍连续性是核心 [3] 冶炼及进口方面 - LME 4月1日铜库存减少500吨或0.14%，至361925吨，釜山仓库入库500吨 [4] - 嘉能可2025年铜产量85.16万吨，同比下降11%，下半年产量较上半年反弹近50%；2025年锌产量增7%至96.94万吨，镍、钴产量分别降7%、5%，主要受刚果（金）出口限制影响；预计2026年铜产量81万 - 87万吨，锌70万 - 74万吨，动力煤不超1亿吨，未给出钴产量指导；公司将依托独立战略，抓住能源转型关键矿产供需缺口，不依赖大型并购实现铜业务主导地位 [4] 消费方面 沪铜现货市场延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加高库存市场流通货源充裕，多数持货商出货意愿强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库库存消化后或迎新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏放缓，市场进入观望期；预计本周沪铜现货贴水维持当前区间运行，波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度博弈结果 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化2525.00吨至364450吨 [5] - SHFE仓单较前一交易日变化 - 7475吨至205418吨 [5] - 3月30日国内市场电解铜现货库36.74万吨，较此前一周变化 - 3.57万吨 [5] 铜价格与基差数据 | 项目 | 今日（2026 - 04 - 03） | 昨日（2026 - 04 - 02） | 上周（2026 - 03 - 27） | 一个月（2026 - 03 - 04） | | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM：1铜升水铜（升贴水） | - 50 - 35 | - 60 - 40 | - 100 - 80 | - 190 - 105 | | 平水铜（升贴水） | - 65 | - 70 | - 110 | - 245 | | 湿法铜（升贴水） | - 110 | - 115 | - 130 | - 320 | | 洋山溢价 | 61 | 61 | 66 | 47 | | LME（0 - 3） | - 85 | - 79 | - 71 | - 49 | | LME库存 | 364450 | 361925 | 359825 | 257675 | | SHFE库存 | 359135 | | 411121 | | | COMEX库存 | 533641 | 532668 | 534042 | 545868 | | SHFE仓单 | 205418 | 212893 | 246441 | 295881 | | LME注销仓单占比 | 17.42% | 18.40% | 17.42% | 4.96% | | CU06 - CU04连三 - 近月 | - 40 | 30 | 70 | 800 | | CU05 - CU04主力 - 近月 | 80 | 50 | 30 | 350 | | CU05/AL05 | 3.88 | 3.93 | 4.02 | 4.24 | | CU05/ZN05 | 4.06 | 4.12 | 4.13 | 4.18 | | 进口盈利 | 175 | 39 | 78 | - 852 | | 沪伦比（主力） | 7.78 | 7.70 | 7.78 | 7.82 | [25][26][27][28]