报告投资评级 - 投资评级：买入（上调）[1] - 目标价格：54.37元[1] - 当前股价（2026年04月01日）：46.62元[1] 核心观点与盈利预测 - 核心观点：考虑资产注入的影响，上调公司盈利预测与投资评级[5] - 盈利预测：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.00元、3.22元、3.23元，原2026-2027年预测为2.83元、2.92元[5] - 估值方法：根据股利贴现模型（DDM）给予目标价54.37元[5] - 近期业绩：2025年公司实现营业收入2949.2亿元，同比下降13.2%；归母净利润528.5亿元，同比下降5.3%[9] 公司财务表现与预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为4060.52亿元、4209.63亿元、4229.35亿元，同比增长分别为37.7%、3.7%、0.5%[7] - 净利润预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为636.84亿元、682.85亿元、685.52亿元，同比增长分别为20.5%、7.2%、0.4%[7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为32.9%、33.6%、33.5%；净利率分别为15.7%、16.2%、16.2%；净资产收益率分别为14.4%、14.2%、13.9%[7] - 估值水平：基于预测，2026-2028年市盈率分别为15.6倍、14.5倍、14.5倍[7] 业务运营分析 - 煤炭业务：2025年煤炭业务毛利润666.0亿元，同比下降17.3%，主要由于年度长协煤销售均价由2024年的491元/吨降至455元/吨[9] - 发电业务：2025年发电业务毛利润160.9亿元，同比上升4.6%[9] - 运输业务：2025年运输业务毛利润202.9亿元，同比上升3.4%[9] - 煤化工业务：2025年煤化工业务毛利润4.1亿元，同比上升26.2%[9] - 非经常性收益：2025年公司实现营业外支出-31.2亿元，主要是部分子公司冲销无需支付的专项支出[9] 资产注入与资源储备 - 资产收购完成：资产收购标的已于2026年3月13日完成过户[9] - 资源量大幅提升：收购完成后，公司煤炭可采储量由174.5亿吨提升至345.0亿吨，增长97.7%[9] - 产量显著增加：煤炭产量将由3.27亿吨提升至5.12亿吨，增长56.6%；可采年限由53年提升至67年[9] - 其他产能扩张：发电装机容量由47.6吉瓦提升至60.9吉瓦，增长27.8%；聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增长213.3%[9] 分红政策与股东回报 - 专项储备：2025年公司专项储备248.3亿元，较2024年的233.2亿元进一步提升[9] - 分红方案：拟派发2025年度末期股息每股1.03元，加上中期股息每股0.98元，全年合计每股2.01元[9] - 分红比例：中国企业会计准则下2025年度分红比例为79.1%[9] - 股息率：以2026年4月1日A股收盘价计算，股息率为4.3%[9]