投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2] - 核心观点认为存储行业周期向上，供需结构优化推动产品量价齐升，公司各业务线表现强劲，关联交易额大幅提升预示未来需求旺盛 [7] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入92.03亿元，同比增长25.12%，归属母净利润16.48亿元，同比增长49.47% [7] - 盈利预测显示，预计2026-2028年营业收入分别为186.56亿元、226.20亿元、253.33亿元，归母净利润分别为52.22亿元、63.77亿元、71.64亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为7.45元、9.10元、10.22元，对应市盈率（PE）分别为33.2倍、27.2倍、24.2倍 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将显著提升，分别为18.4%、18.7%、17.7% [6] - 预计2026-2028年毛利率将维持在较高水平，分别为46.1%、44.2%、42.1% [8] 业务分项表现 - 存储芯片业务2025年营收65.66亿元，同比增长约26.41% [7] - 利基型DRAM产品自2025年第二季度起量价齐升，毛利率季度环比改善明显，新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 [7] - SLC NAND因海外大厂退出2D NAND导致供给缺口，2025下半年开始量价齐升，毛利率环比改善明显，收入同比高增 [7] - NOR Flash收入延续稳健增长，价格在2025年下半年开启温和上涨 [7] - 定制化存储解决方案在2025年下半年已有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026年有望进入量产并贡献收入 [7] - MCU产品2025年营收19.10亿元，同比增长12.98% [7] - 模拟芯片业务方面，收购的苏州赛芯完成了2025年度扣非净利润不低于7，000万元人民币的业绩承诺，协同效应逐步显现 [7] 关联交易与成本 - 公司与长鑫的关联交易2025年实际发生金额为11.82亿元 [7] - 由于利基型新产品和新解决方案需求增加以及利基DRAM市场价格上行，晶圆代工成本同比显著提升 [7] - 2026年度预计关联交易额度为8.25亿美元，折合人民币约57.11亿元，同比大幅增长 [7] 市场表现与估值 - 以2026年4月2日收盘价246.99元计算，公司总股本为7.01亿股，每股净资产为28.46元 [2] - 报告提供了截至2026年4月2日的近期市场表现图表 [3][4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为6.1倍、5.1倍、4.3倍 [6]