报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月债市预计震荡运行，利多与利空因素共存，市场主线不明朗，信用债呈现“短端有胜率，长端看博弈”风格；预计4月信用债发行规模维持高位但结构分化，需求端虽有扰动但整体支撑力较强；中短端信用债建议以票息策略为主，长端信用债配置动力偏弱，交易盘可参与3 - 5Y信用债波段操作 [2][3][53] 根据相关目录分别进行总结 信用债3月复盘 - 长短端走势分化，收益率曲线陡峭化，短端收益率下行，长端收益率上行后高位震荡回落；中短端信用票息策略占优，各级别1Y及以内城投债和产业债收益率下行显著 [10][11] - 保险机构自3月第三周起加大对长期限信用债增配力度；基金对长端信用债谨慎，中短端票息策略占优；理财子公司及产品配置集中于3年期以下；证券公司减配5Y以下品种；其他机构增持3年期及以下品种 [21] - 3月信用债ETF季末小幅扩容，科创债ETF规模回升，后续关注政策和配置需求对其规模的拉动 [22] - 3月城投债成交量环比增同比减，换手率6.9%；产业债成交量环比和同比均增，换手率9.48% [25][28] - 截至3月末存量信用债余额32.24万亿元，3月发行14976.29亿元，净融资3499.27亿元；城投债发行量6391.55亿元，净融资594.24亿元；产业债发行量8584.74亿元，净融资2905.03亿元 [30][31][43] 4月信用债市场展望与策略 - 4月债市震荡，利多因素有理财资金回流和避险情绪升温，利空因素有通胀预期、“固收+”基金赎回和供给压力；信用债发行规模维持高位但结构分化，城投债受限，产业债有望放量 [53] - 季初理财配置需求支撑信用债，短端受益明显，理财或适度拉长配债期限；“固收+”基金面临赎回压力，或对信用债有溢出影响，但纯债型基金可承接；4月摊余成本法债基开放规模小，对信用债需求支撑有限；2026年二永债发行节奏慢，关注4月供给情况 [57][61][62][67] - 中短端信用债交易拥挤，收益率下行空间有限，建议以票息策略为主，适度下沉3Y以内城投债资质；长端信用债配置动力弱，交易盘可参与3 - 5Y信用债波段操作，对5Y以上品种谨慎 [71][72]