行业投资评级 - 维持“超配”评级 [1][5][29] 核心观点 - 当前行业处于技术应用深化与经营表现分化并行阶段，AI正逐步由营销辅助工具向研发、功效评估及运营决策等核心环节延伸 [5][22][29] - 企业基本面改善节奏并不一致，短期板块仍将以结构性机会为主 [5][29] - 中长期看，行业具备向产品力提升、研发驱动和经营质量改善演进的空间，建议关注品牌基础强、研发储备深、产品迭代能力优且经营质量稳健的标的 [5][29] 行情回顾 - 指数表现：2026年3月20日至4月2日，SW美容护理行业指数下跌4.91%，跑输同期沪深300指数约2.63个百分点，涨幅在SW一级行业中排名第二十六 [5][12] - 细分板块：二级细分板块走势分化，个护用品上涨0.37%，医疗美容和化妆品分别下跌2.57%和4.09% [5][14] - 个股表现：行业内约19.35%的个股录得正收益，80.65%的个股录得负收益；涨幅榜上，两面针上涨19.20%居首；跌幅榜上，爱美客下跌17.20%最大 [5][15][17] - 行业估值：截至2026年4月2日，美容护理行业整体PE（TTM，剔除负值）约为32.64倍，估值较上周有所上升，但低于行业2015年以来的估值中枢 [5][18] 行业重要新闻 - AI技术渗透：自2025年6月以来，美护巨头持续加码AI应用，已由营销延伸至研发、评估、数据分析等核心环节；例如，欧莱雅与英伟达合作打造美妆护肤AI引擎，推动研发效率实现百倍级提升 [5][19][22] - 上海家化业绩：2025年上海家化营收63.2亿元，同比增长11.2%；归母净利润2.7亿元，成功扭亏为盈；经营性现金流净额8.0亿元，同比增长193.3%；“四个聚焦”战略推动品牌、渠道与效率同步改善 [5][23] - 橘宜集团增长：2025年橘宜集团零售额突破51亿元，营收突破43亿元，同比增长22%；多品牌、多品类与全球化布局共同支撑集团持续增长 [5][24] 上市公司重要公告 - 珀莱雅：截至2026年3月31日，累计回购股份154.70万股，占总股本0.39%，支付金额约1.01亿元，回购进展稳步推进 [5][25][26] - 丸美生物：2025年营收34.59亿元，同比增长16.48%；但受费用增长影响，归母净利润降至2.47亿元，同比下降27.63%；线上渠道收入占比达88.56% [5][27] - 两面针：2025年营收10.63亿元，同比增长0.90%；归母净利润984.61万元，同比下降87.86%，主要系交易性金融资产公允价值变动损益减少所致；经营性现金流净额6101.19万元，同比增长327.26% [5][28] 建议关注标的 - 润本股份（603193）：婴童护理与驱蚊细分龙头，凭产品差异化与全渠道拓展带动业绩稳步增长 [29][30] - 华业香料（300886）：国内内酯香料龙头，依托核心产品优势拓展海内外渠道，深耕优质客户带动业绩稳步增长 [29][30] - 珀莱雅（603605）：国货美妆龙头，多品牌协同发力，产品力与渠道力齐升，业绩有望保持高增长 [5][29][30] - 上海家化（600315）：国货日化龙头，多品牌梯队化发展，医研共创研发与全域渠道革新双强，业绩有望增长 [5][29][31]