报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 公司作为植物提取行业领军企业，主业稳健增长，合成生物与配方应用新业务推进顺利，看好其市场份额持续提升 [5][10] - 尽管2025年全年利润因成本压力有所下滑，但第四季度业绩显著改善，预计未来几年盈利将恢复快速增长 [1][12] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：营业收入20.44亿元，同比增长15.36%；归母净利润1.43亿元，同比减少12.2%；扣非净利润1.27亿元，同比减少16.32% [1] - 2025年第四季度业绩：营业收入7.72亿元，同比增长28.23%；归母净利润0.73亿元，同比增长18.48%；扣非净利润0.65亿元，同比增长39.21% [1] - 盈利能力分析：2025年毛利率为25.75%，同比减少3.57个百分点，主要受原材料价格回升及固定资产折旧摊销影响；2025Q4净利率同比微降0.61个百分点至9.55% [2] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.87亿元、2.50亿元、3.11亿元，同比增长率分别为30.8%、33.4%、24.7% [12] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.25元、0.34元、0.42元 [10][12] - 估值水平：基于2026年4月2日9.4元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为37倍、28倍、22倍 [10] 主营业务分析 - 植物提取产品整体：2025年营收19.67亿元，同比增长14% [3] - 天然甜味剂：营收11.82亿元，同比增长24%，是增长主要动力；其中罗汉果提取物营收同比增长超过50%，呈现量价齐升；甜叶菊提取物实现个位数增长 [3] - 其他提取物：茶叶提取物营收2.14亿元，同比增长17.5%；其他提取物营收5.7亿元，同比减少3.55% [3] - 增长驱动：公司在北美、欧洲等成熟市场持续拓展，并加大东南亚等新兴市场开发力度，聚焦食品饮料、休闲食品等领域的头部品牌客户 [3] 新业务与战略进展 - 合成生物业务：核心产品甜菊糖苷RM2已通过美国FDA GRAS认证；国内食品添加剂新品种申报处于最后审核阶段；2025年在上海筹建合成生物研发中心，2026年将继续推进专业团队建设 [4] - 配方应用业务：2025年全年累计完成客户配方调试项目112项，研发落地应用产品及复配配方189个，实现配方销售收入1.15亿元 [4] - 产能规划：甜叶菊新工厂投产后将解决公司中长期产能瓶颈 [5] 基本数据与市场表现 - 基本数据（截至2026年4月2日）：当前股价9.4元，总市值70亿元，总股本7.42亿股，52周价格区间为7.29-9.88元 [6]