投资评级与核心观点 - 报告给予三一重工“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：公司盈利能力持续提升，全球化与数智化战略驱动其高质量发展 [1] - 基于2026年业绩预测，给予公司市盈率16-19倍估值，对应合理股价区间为18.90-22.44元/股，当前股价为19.22元 [7] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入892.31亿元，同比增长14.73% [6] - 2025年实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%；扣非归母净利润82.21亿元，同比增长54.13% [6] - 2025年第四季度（Q4）营业收入为234.90亿元，同比增长18.14%，环比增长10.76%；Q4归母净利润为12.72亿元，同比增长14.90%，但环比下降33.70% [6] - 盈利能力显著增强，2025年销售毛利率为27.54%，同比提升1.11个百分点；销售净利率为9.51%，同比提升1.68个百分点 [6] - 费用控制效果良好，2025年销售、管理、研发费用率分别为7.15%、2.89%、5.61%，同比变化+0.18、-0.94、-1.25个百分点 [6] 分业务与分地区表现 - 核心业务收入均实现稳定增长：挖掘机械收入345.4亿元（+13.73%）、混凝土机械收入157.4亿元（+9.53%）、起重机械收入155.6亿元（+18.67%）、路面机械收入37.6亿元（+25.18%）、桩工机械收入28.2亿元（+35.81%）[6] - 全球化战略成效显著，2025年国际业务收入达558.6亿元，同比增长15.1%，占总收入比重高达64% [6] - 分区域看：亚澳区域收入238.9亿元（+16.17%）、欧洲区域收入125亿元（+1.5%）、美洲区域收入111.6亿元（+8.52%）、非洲区域收入83.1亿元（+55.29%）[6] - 国际业务毛利率达31.64%，同比提升1.92个百分点，显著高于国内收入毛利率水平（20.69%）[6] - 公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一 [6] 数智化转型进展 - 公司在智能制造、智能产品与智能运营三大领域取得突破 [7] - 已建成37座灯塔工厂，其中两座获世界经济论坛认证 [7] - 路面无人摊压施工方案在国内23省规模化应用，并主导完成3项行业标准制定 [7] - 依托工业互联网平台实现设备与数据实时连接，全年节能降耗累计节约能源费用超0.72亿元 [7] 财务预测与估值指标 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为1,015.84亿元、1,144.03亿元、1,296.98亿元 [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为108.59亿元、129.67亿元、153.66亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.41元、1.67元 [5] - 预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为16.27倍、13.63倍、11.50倍 [5] - 预测2026-2028年市净率（P/B）分别为1.87倍、1.73倍、1.59倍 [5] - 预测2026-2028年销售净利率将持续提升，分别为10.86%、11.51%、12.03% [8] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.46%、12.66%、13.79% [8] 市场表现与公司概况 - 截至报告日，公司当前股价为19.22元，52周价格区间为17.44-23.98元 [1] - 公司总市值为175,946.69百万元，流通市值为162,877.78百万元 [1] - 过去12个月（12M），三一重工股价涨幅为3.44%，同期工程机械行业指数涨幅为9.51% [3]