投资评级 - 申购建议：建议关注 [2][49] 发行情况与募投项目 - 发行价格21.80元/股，发行市盈率14.40倍，申购日为2026年4月7日 [2][5] - 本次公开发行股份数量1,308.00万股，占发行后总股本5,232.00万股的25.00% [2][5] - 发行后预计可流通股本比例为34.28%，老股占可流通股本比例为27.06% [2][5] - 战略配售发行数量为130.80万股，占本次发行数量的10.00% [2][7] - 募集资金净额将投资于“年产3万套热流道生产线项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金 [2][9] - “年产3万套热流道生产线项目”拟投资33,097.01万元 [2][9][10] 公司概况与业务 - 公司是专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业 [2][11] - 主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域 [2][11][13] - 热流道系统产品高度定制化，采用直销模式，主要应用于汽车领域 [30] - 公司控股股东、实际控制人为王洪潮，合计控制公司78.50%股权对应的表决权 [11][14] 财务表现 - 2024年营收达2.34亿元，同比增长39.24% [2][11][32] - 2025年第一季度至第三季度营收达2.21亿元，同比增长33.93% [2][32] - 2024年归母净利润为6,887万元，同比增长41.53% [33] - 2025年第一季度至第三季度归母净利润为6,071万元，同比增长22.99% [2][33] - 2024年毛利率为50.95%，净利率为29.37% [33] - 2025年第一季度至第三季度毛利率为50.49%，净利率为27.53% [33] - 2022年至2024年，公司费用率持续下降，分别为21.09%、18.54%、15.84% [33] - 2025年上半年，热流道系统营业收入为14,051.87万元，毛利率为50.13% [26][27] - 2025年上半年，前五大客户合计销售收入占比为21.20% [31] 客户与市场地位 - 公司与比亚迪、安瑞光电（三安光电全资子公司）、嘉利股份、星宇股份、海泰科、格力电器等知名企业建立了长期稳定的合作关系 [2][30] - 产品下游应用到比亚迪、上汽大众、上汽通用、理想、蔚来、奇瑞等知名汽车品牌中 [2][30] - 公司目前是国内主要的优秀热流道厂商之一，主要竞争对手为外资品牌商 [49] 行业前景 - 热流道技术具有产品质量高、能量消耗低、成型周期短、自动化程度高等优点 [36][37] - 2024年全球热流道市场销售规模为231.54亿元，2030年有望增长至301.68亿元 [37][38] - 汽车是热流道最重要的下游应用市场，2024年全球汽车领域热流道系统市场收入为96.78亿元，2030年有望增至132.93亿元 [2][41][43] - 2024年国内汽车热流道市场为27.16亿元，2030年有望达到41.06亿元 [2][44][46] - 2024年度，全球热流道市场份额在汽车、3C消费电子、家电和包装注塑领域的占比分别为41.80%、20.52%、10.58%和15.05% [2][41] 可比公司与估值 - 主要同行业公司包括YUDO（柳道）、Synventive（圣万提）、Oerlikon HRSflow（欧瑞康好塑）、Mold-Masters（马斯特）、麦士德福、好特斯 [2][47][48] - 可比公司最新PE TTM均值为36倍 [2][49][50] 未来展望 - 随着热流道技术在国内注塑模具行业的发展，公司预计在加大与现有客户合作的基础上，不断拓展新客户，同时延伸拓展家电、3C消费电子领域市场，有望实现市场份额的不断提升 [2][49]