报告投资评级 - 投资评级：买入 [1][7] 报告核心观点 - 公司盈利能力改善趋势明显，订单保持平稳增长，经营效率持续改善 [7] - 实验室服务业务平稳增长，小分子CDMO业务迎来突破，商业化生产取得重要进展，预计将推动该业务进入较快增长阶段 [7] - 基于盈利预测，维持“买入”评级 [7] 公司基本数据与市场表现 - 最新收盘价为30.62元，一年内股价最高37.63元，最低20.27元 [1] - 当前市盈率为33.81倍，市净率为3.62倍 [1] - 总股本为18.37亿股，总市值为562.58亿元 [1] 2025年财务业绩摘要 - 2025年实现营业收入140.95亿元，同比增长14.82% [7] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润16.64亿元，同比下降7.22% [7] - 2025年Non-IFRSs经调整归母净利润为18.16亿元，同比增长13.0% [7] 分季度与订单表现 - 2025年第四季度营业收入为40.09亿元，同比增长15.9%，环比增长10% [7] - 2025年第四季度non-IFRSs净利润率为14.7%，净利率呈现逐季度提升态势 [7] - 2025年公司新签订单同比增长超过14% [7] - TOP20药企客户收入同比增长29.4% [7] 分业务板块分析 - 实验室服务业务：2025年收入为81.59亿元，同比增长15.8%；新签订单同比增长约12% [7] - 小分子CDMO服务业务：2025年收入为34.83亿元，同比增长16.5%；新签订单同比增长约13% [7] - 小分子CDMO业务覆盖的临床III期阶段项目达到47个，较上年增加24个；工艺验证及商业化阶段项目达到34个，较上年增加15个 [7] 小分子CDMO业务突破性进展 - 宁波和绍兴的API生产车间通过FDA审计 [7] - 2025年第四季度美国首个创新药API项目获批 [7] - 2026年第一季度与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议 [7] - 公司同步加强ADC和多肽等新分子CDMO生产能力 [7] 未来盈利预测 - 预计2026年至2028年营业收入分别为161.76亿元、183.26亿元、207.80亿元，同比增速分别为14.8%、13.3%、13.4% [4][7] - 预计2026年至2028年归属于上市公司股东的净利润分别为19.69亿元、23.71亿元、28.06亿元，同比增速分别为18.3%、20.4%、18.3% [4][7] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.07元、1.29元、1.53元 [4] - 以2026年4月2日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为28.6倍、23.7倍、20.1倍 [4][7] 财务比率预测亮点 - 预计毛利率将从2025年的34.8%持续提升至2028年的36.8% [8] - 预计净利率将从2025年的11.0%持续提升至2028年的13.2% [8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10.6%持续提升至2028年的13.0% [8] - 预计投资资本回报率（ROIC）将从2025年的10.9%显著提升至2028年的16.9% [8]