报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东争端延续，原油高位宽幅震荡，市场对滞胀及衰退的交易回归，权益及商品市场承压，煤炭价格对原油反弹无明显反应，对铁合金成本端不利 [18] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端有边际好转迹象，产量下滑持续性待考 [18] - 硅铁基本面无明显矛盾，供需双弱，供求关系不是驱动行情的有力因素，成本端上涨和供给端收缩才是关键 [18] - 锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，港口锰矿库存回升、下游减产致采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格 [18] - 当前盘面价格估值偏高，不排除市场情绪消退后价格自然回落，但中长期仍以成本为支撑，等待驱动向上操作 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾：上周锰硅盘面价格高位震荡，周涨幅184元/吨或+2.87%，受成本端煤炭价格支撑、锰矿端扰动及合金厂减排消息提振；硅铁盘面价格周初冲高后震荡回落，周涨幅96元/吨或+1.61% [13][15] - 月度要点小结：螺纹钢周产量207.1万吨，环比+9.23万吨；日均铁水产量237.39万吨，环比+6.3万吨；3月金属镁累计产量8.57万吨，环比+0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比+4.89万吨或+24.04%；1 - 2月我国累计出口硅铁6.01万吨，同比+0.29万吨或+5.16% [17] - 价格及基差：天津6517锰硅现货报价6350元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘报6502元/吨，环比+68元/吨，基差38元/吨，环比-18元/吨；天津72硅铁现货报价6020元/吨，环比-30元/吨，期货主力收盘价5900元/吨，环比-82元/吨，基差120元/吨，环比+52元/吨，基差率1.99% [17] - 利润及成本：锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-389元/吨，环比+55元/吨，宁夏-527元/吨，环比+65元/吨，广西-373元/吨，环比+129元/吨；硅铁测算即期利润，内蒙-152元/吨，环比-42元/吨，宁夏-88元/吨，环比-92元/吨，青海-755元/吨，环比-92元/吨 [17] - 供给及需求：钢联口径锰硅周产量17.89万吨，环比-1.27万吨；硅铁周产量10.09万吨，环比-0.12万吨，仍处同期低位 [17] - 库存：测算锰硅显性库存为66.34万吨，环比+0.12万吨，处于同期高位；硅铁显性库存为2.31万吨，环比+1.06万吨，处于同期低位 [18] 期现市场 - 锰硅基差：截至2026/04/02，天津6517锰硅现货报价6350元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘报6502元/吨，环比+68元/吨，基差38元/吨，环比-18元/吨，处于历史统计值中性水平 [23] - 硅铁基差：截至2026/04/02，天津72硅铁现货报价6020元/吨，环比-30元/吨，期货主力收盘价5900元/吨，环比-82元/吨，基差120元/吨，环比+52元/吨，基差率1.99%，处于历史统计值相对中性水平 [26] 利润及成本 - 锰硅生产利润：截至2026/04/02，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-389元/吨，环比+55元/吨，宁夏-527元/吨，环比+65元/吨，广西-373元/吨，环比+129元/吨 [31] - 锰硅生产成本：截至2026/04/02，南非矿报43.5元/吨度，环比-0.3元/吨度，澳矿报46元/吨度，环比-1元/吨度，加蓬矿报47.3元/吨度，环比-0.2元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳 [34] - 锰矿进口及库存：2月份锰矿累计进口量230.65万吨，环比-113.62万吨，同比+7.25万吨；1 - 2月累计进口574.91万吨，累计同比+181.91万吨或+46.29%；截至2026/03/27，锰矿港口库存报503.8吨，环比+29.3万吨 [37][40] - 硅铁生产利润：截至2026/04/02，硅铁测算即期利润，内蒙-152元/吨，环比-42元/吨，宁夏-88元/吨，环比-92元/吨，青海-755元/吨，环比-92元/吨 [49] - 硅铁生产成本：截至2026/04/02，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，兰炭小料报价790元/吨，环比持稳；主厂区电价环比持稳，测算硅铁主产区生产成本，内蒙5732元/吨，环比-8元/吨，宁夏5588元/吨，环比-8元/吨，青海6255元/吨，环比-8元/吨 [52][55] 供给及需求 - 供给：截至2026/04/02，钢联口径锰硅周产量17.89万吨，环比-1.27万吨；3月份产量86.5万吨，环比+9.14万吨，1 - 3月累计产量249.27万吨，累计同比-9.73万吨或-3.76%；硅铁周产量10.09万吨，环比-0.12万吨，仍处同期低位；3月份产量44.31万吨，环比+4.92万吨，1 - 3月累计产量127.41万吨，累计同比-14.79万吨或-10.40% [60][71] - 需求：2026年3月，河钢集团锰硅招标量9500吨，较1月环比-7500吨，招标价6150元/吨，环比1月+230元/吨；75B硅铁合金招标量1155吨，环比-995吨，同比-728吨，钢招询盘价5850元/吨，环比+90元/吨 [76] - 下游消费：截至2026/04/02，钢联口径锰硅周表观消费量12.13吨，环比-0.05万吨；螺纹钢周产量207.1万吨，环比+9.23万吨；日均铁水产量237.39万吨，环比+6.3万吨；2026年1 - 2月份，统计局口径粗钢累计产量1.6亿吨，累计同比-460万吨或-0.29% [79][82] - 金属镁：2026年3月，金属镁累计产量8.57万吨，环比上月+0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比+4.89万吨或+24.04%；截至2026/04/02，金属镁府谷地区报价17550元/吨，环比+500元/吨 [88] - 硅铁出口：2026年1 - 2月，我国累计出口硅铁6.01万吨，同比+0.29万吨或+5.16%；截至2026/04/02，硅铁测算出口利润327元/吨，环比继续回升，出口利润显著恢复 [91] 库存 - 锰硅显性库存：截至2026/04/02，测算锰硅显性库存为66.34万吨，环比+0.12万吨，处于同期高位；钢联口径63家样本企业库存为37.18吨，环比-0.1万吨；3月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.08天，环比-1.49天 [100][103][106] - 硅铁显性库存：截至2026/04/02，测算硅铁显性库存为2.31万吨，环比+1.06万吨，处于同期低位；3月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为16.82天，环比-1.9天 [109][112]