报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望4月，供应方面，3月受天气扰动影响，海外铁矿石发运低于预期，回落至同期较低水平；4月随着澳洲气旋影响消退，预计部分运量回补，同时巴西发运量进入季节性抬升阶段，整体供给较三月预期改善；需求方面，3月受河北地区集中限产影响，铁水产量较2月下滑，下半月高炉生产陆续恢复，月底铁水加速上行，日均铁水产量在4月或达到复产高点；港口库存在三月高位小幅去化，钢厂库存同期低位，受部分品种流动性影响，实际库存压力更偏中性；三月在地缘局势、供应扰动以及需求侧铁水复产的多重因素作用下，铁矿石价格在上半月上行，下半月高位震荡；往后看，中东冲突发展的持续性仍不确定，海外油价高企强化矿价的下方支撑，同时BHP谈判进展依旧对盘面存在潜在情绪冲击；由于当前估值已处在相对较高区间，海外局势变化带来的油价波动对矿价造成的调整弹性或将增强，建议轻仓操作为主，同时关注供需节奏变化 [11][14] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 供应：3月全球铁矿石发运周均值2890.83万吨，环比-80.88万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1330.9万吨，较上月变化-61.00万吨；巴西发运量周均值630.98万吨，较上月变化-41.03万吨；45港到港量周均值2380.7万吨，较上月环比+111.05万吨 [13] - 需求：3月国内日均铁水产量228.33万吨，较上月变化-2.96万吨 [13] - 库存：3月末，全国45个港口进口铁矿库存17000.31万吨，较上月末变化-91.65万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值315.78万吨，较上月变化-14.47万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值279.64万吨，较上月变化-5.86万吨 [13] 期现市场 - 价差：3月末，PB - 超特粉价差109元/吨，月环比变化-2.0元/吨；卡粉 - PB粉价差166元/吨，月环比变化+35.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差221元/吨，月环比变化+34.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差28.5元/吨，月环比变化+18.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：3月末，球团入炉配比13.81%，较上月末变化-0.49百分点；块矿入炉配比12.73%，较上月末变化+0.32个百分点；烧结矿入炉配比73.45%，较上月末变化+0.15个百分点；唐山废钢价格2175元/吨，较上月末变化+10元/吨；张家港废钢价格2180元/吨，较上月末变化+20元/吨 [25] - 利润：3月末，钢厂盈利率43.29%，较上月末变化+3.46个百分点 [28] 库存 - 3月末，全国45个港口进口铁矿库存17000.31万吨，较上月末变化-91.65万吨；球团379.66万吨，较上月末变化+14.93万吨；港口库存铁精粉1647.88万吨，较上月末变化+80.62万吨；港口库存块矿1965.4万吨，较上月末变化+0.83万吨；澳洲矿港口库存8315.38万吨，较上月末变化+227.74万吨；巴西矿港口库存5029.89万吨，较上月末变化-299.21万吨；钢厂进口铁矿石库存8978.56万吨，较上月末变化-106.54万吨 [35][38][41][44] 供给端 - 3月，19港口径澳洲发往中国周均值1330.9万吨，较上月变化-61.00万吨；巴西发运量周均值630.98万吨，较上月变化-41.03万吨 [50] - 3月，力拓发运量周均值518.48万吨，较上月环比-41.88万吨；必和必拓发运量周均值515.93万吨，较上月环比+10.43万吨 [53] - 3月，淡水河谷发运周均值439.98万吨，较上月环比-42.68万吨；FMG发运周均值367.4万吨，较上月环比+22.93万吨 [56] - 3月，45港到港量周均值2380.7万吨，较上月环比+111.05万吨；2月中国非澳巴铁矿石进口量2018.50万吨，月环比-236.55万吨 [59] - 3月末，国产矿山产能利用率60.42%，较上月末变化+5.08个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.21万吨，较上月末变化+1.85万吨 [62] 需求端 - 3月国内日均铁水产量228.33万吨，较上月变化-2.96万吨；3月末，高炉产能利用率86.63%，较上月末变化-0.82个百分点 [67] - 3月，45港铁矿石日均疏港量周均值315.78万吨，较上月变化-14.47万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值279.64万吨，较上月变化-5.86万吨 [70] 基差 - 截至3月31日，测算铁矿石BRBF主力合约基差13.53元/吨，基差率1.65% [75]