报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，在产蛋鸡存栏较去年高点下滑但近期反复，截至3月末存栏量约13.54亿只，环比增幅0.3%，同比增幅2.7%，大方向存栏缓步下行，短周期有反复 [6][21][36] - 需求端，3月鸡蛋销量偏差，市场需求清淡，替代品价格低有替代作用，4月中后期或有提振但整体需求不乐观 [6][31][36] - 现货方面，4月需求季节性好转，下方支撑强或有小幅反弹；期货方面，05合约区间震荡逢低吸纳，06、07合约不看好，可空头配置或卖出虚值看涨期权，存栏去化反复，操作宜滚动操作 [6][9][36] 根据相关目录分别进行总结 一、市场价格 - 现货3月稳中有升，4月需求好转，下方支撑强或有反弹 [8] - 期货主力05合约震荡，关注现货及基差，06、07合约不看好，若4月上涨可空头配置或卖虚值看涨期权 [9] 二、供应端 2.1 淘汰鸡 - 3月淘鸡均价回暖，处历史同期中等偏高，价格与蛋价走势一致，反弹力度有限 [10][16] - 3月淘汰量季节性回暖，绝对值高于前三年，淘鸡日龄平均505天，养殖户淘汰倾向稳定 [16][19] 2.2 存栏补栏 - 存栏较去年高点下滑但近期反复，未来大方向缓步下行，短周期有反复 [21] - 3月补栏季节性回暖，今年1 - 3月补栏量高于去年下半年，梅雨季存栏压力大，4 - 5月新开产蛋鸡对应25年12月补栏，4月存栏大概率稳中有降 [22] - 3月末产蛋率约92.83%，遵从季节性规律 [24] 2.3 养殖利润 - 3月养殖利润季节性回暖，处于近七年较低水平，未来蛋鸡盈亏周期拉长，利润低位运行 [28] 三、需求端 - 3月鸡蛋销量偏差，市场需求清淡，替代品价格低有替代作用，4月中后期或有提振但整体需求不乐观 [31] - 春节后各环节库存有消化，目前回归正常水平 [31] - 生猪价格预计在低位维持，蔬菜价格处于季节性下降通道且偏低，对蛋价有拖累 [32][35] 四、后期展望及策略 - 供给端存栏下滑但有反复，需求端清淡，4月中后期或有提振但整体不乐观 [36] - 现货4月或反弹，期货05合约区间震荡逢低吸纳，06、07合约可空头配置或卖虚值看涨期权，存栏去化反复，操作宜滚动 [36][38] - 策略方面，养殖户及现货贸易商关注4月反弹机会，期货投机者05合约关注基差，06、07合约不看好，整体难有趋势行情，建议滚动操作 [38] - 重要变量为补栏积极性、饲料成本、淘汰意愿 [39]