报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：8.65元，基于2026年0.7x市净率估值 [6][13] - 核心观点：渝农商行管理层积极作为，区域红利动能强劲，在提速扩表的同时息差企稳，积极经营弹性正在积蓄，预计2026年营收和净利润增速均有望提升 [2][13] 财务表现与预测 - 营收与利润：2025年营业收入为28,648百万元，同比增长1.4%；归母净利润为12,128百万元，同比增长5.3% [4][13]。2025年第四季度单季营收及归母净利润增速分别为3.6%、19.1% [13]。预计2026-2028年归母净利润增速分别为8.0%、9.6%、10.1% [4][13] - 盈利能力：2025年净资产收益率(ROAE)为9.3% [4]。预计2026-2028年ROAE分别为9.3%、9.5%、9.8% [4] - 每股指标：2025年每股净资产(BVPS)为11.55元，每股收益(EPS)为1.05元 [4][15]。预计2026-2028年BVPS分别为12.35、13.24、14.21元 [4][13] - 分红与股息：2025年分红率为归母净利润的30.05%，每股股利0.32元，对应A股股息率4.56%、H股股息率5.52% [13] 业务经营分析 - 规模扩张：2025年资产总额、贷款总额、存款总额分别同比增长10%、11.6%、9.2% [13]。全年新增贷款830亿元，同比多增455亿元，其中第四季度净增193亿元，同比多增204亿元 [13] - 贷款结构：新增贷款中，一般对公贷款贡献了增量的93%，基建业、租赁和商务服务、零售消费贷分别贡献了增量的37.4%、23.8%、19% [13] - 净息差与定价：2025年净息差为1.60%，同比微降1个基点，但较前三季度回升1个基点 [13]。2025年存、贷款利率分别下降28个基点至3.64%、1.45% [13]。预计2026年净息差有望企稳回升 [13] - 利息净收入：2025年利息净收入同比增长7.9% [14]。第四季度利息净收入同比增长10.6%，贡献了当季营收的91.7% [13]。生息资产同比增长8.7%，增速较2024年提升5.7个百分点 [13] - 非息收入：2025年非息收入同比下降23.9%，占营收比例下降5.1个百分点至15.3% [13] - 成本控制：2025年成本收入比下降64个基点至31.22% [13]。信用减值损失下降8.9%，提振净利润增速高出营收增速约4个百分点 [13] 资产质量与资本状况 - 资产质量改善：2025年第四季度末，不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率分别较第三季度末下降4个基点、6个基点、22个基点，至1.08%、1.42%、1.19% [13] - 拨备水平：2025年末拨备覆盖率为367.26%，环比第三季度末提升2.4个百分点 [13] - 不良结构：对公不良贷款率降至0.55%的优异水平；零售不良贷款率较年中上升3个基点至2.07%，但升幅趋缓 [13] - 生成与成本：2025年不良贷款净生成率基本持平于0.90% [13][14]。信用成本下降15个基点至0.76% [13] - 资本充足：2025年末核心一级资本充足率为9.23% [8]。资本充足率为14.5%，核心资本充足率为12.7% [14] 区域优势与增长动能 - 区域红利：渝农商行区位优势突出，受益于成渝双城经济圈发展规划深入推进，各项支持性政策和重大项目建设有序推出，展业环境景气上行 [13] - 战略深化：公司“三种新动能”战略深化，推动规模扩张弹性较过往显著上升 [13]