报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月PMI数据显示制造业景气度回升且超市场预期，经济回升动能持续性待察，需关注输入性通胀对企业利润传导 [11] - 美伊冲突延续，市场避险情绪增强，油价上行压制美联储货币宽松预期 [11] - 一季度经济景气复苏可期，但需警惕上游价格抬升对利润端挤压，经济修复持续性待察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [14] - 资金面近期逆回购净回笼，资金利率整体平稳宽松，伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加国内通胀数据同比回升趋势，通胀上行压力可能使债市承压，债市短期延续震荡 [14] - 债市中长期仍以逢低做多思路为主 [15] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，3月PMI数据回升且超预期，供需两端好转，需求好转幅度大于供给，外需好转出口回升，内需在政策驱动和假期释放服务需求下改善；中国人民银行货币政策委员会召开例会，建议发挥政策集成效应，保持流动性充裕；美伊冲突使全球外国央行抛售美国国债，美债市场面临压力；2026年一季度中国内地债券总发行额同比下降4% [11][12] - 流动性方面，本周央行进行3040亿元逆回购操作，有4742亿元逆回购到期，净回笼1702亿元，DR007利率收于1.41% [14] - 利率方面，最新10Y国债收益率收于1.82%，周环比+0.30BP；30Y国债收益率收于2.37%，周环比+1.70BP；最新10Y美债收益率4.31%，周环比-13.00BP [14] - 基本面评估显示经济数据内需待修复，外需受关税扰动承压，债市向下调整空间有限，资金面有望宽松，中长期债市以逢低做多为主 [15] - 交易策略推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善 [16] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价、净基差走势以及TS、TF、T、TL的持仓量情况 [19][25][28][34][39] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2025年4季度GDP实际增速4.5%，全年经济增长维持韧性 [42] - PMI方面，3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2%；2026年3月制造业PMI细分项中，供需两端回暖，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%，新订单环比上升3.0个点至51.6 [43][49] - 价格指数方面，2月份CPI同比增长1.3%，前值0.2%；核心CPI同比上升1.8%，前值0.8%；PPI同比-0.9%，前值-1.4%；2月CPI环比1.0%，前值0.2%；核心CPI环比0.7%，前值0.3%；PPI环比0.4%，前值0.4% [52] - 进出口方面，1 - 2月我国出口数据强于预期，出口(美元计价)同比增长21.8%，前值6.6%；进口同比增长19.8%，前值5.7%；对美出口同比增速偏弱，对东盟出口维持较高增速，对非美地区出口增速维持韧性 [55] - 工业增加值和社会消费品零售总额方面，1 - 2月份工业增加同比增速为6.3%，前值5.2%；1 - 2月份社会消费品零售总额当月同比增速2.8%，较前值0.9%上升1.9个点 [58] - 固定资产投资方面，1 - 2月固定资产投资累计同比增速为1.8%，前值-3.8%；房地产投资增速累计同比为-11.1%，前值-17.2%；基建投资增速累计同比11.4%，前值-1.4%；制造业投资累计同比为3.1%，前值为0.6%；2月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.4%，前值-0.5%；同比-6.3%，前值-6.2% [61] - 房地产方面，1 - 2月房屋新开工面积累计值5084万平，累计同比-23.1%，前值-20.4%；1 - 2月房屋新施工面积累计值535372万平，累计同比-11.7%，前值-10.0%；1 - 2月份竣工端数据累计同比回落27.88%，前值-18.16%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性待察 [64][67] 国外经济 - 美国方面，四季度单季美国GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；2月CPI同比升2.4%，前值为2.4%，核心CPI同比升2.5%，前值升2.5%，环比升0.4%，前值升0.4%；1月耐用品订单金额3213亿美元，同比增长10.34%，前值10.59%；2月季调后非农就业人口-9.2万人，失业率4.4%，前值4.3%；3月ISM制造业PMI为52.7，前值52.4；2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8 [70][73][76] - 欧盟方面，四季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [76] - 欧元区方面，1月CPI同比升1.7%，预期升1.7%，前值1.9%，环比降0.5%，预期降0.3%，前值0.2%；3月制造业PMI为51.6，前值50.9；2月服务业PMI为51.9，前值51.6 [79] 流动性 - 货币供应量方面，2月M1增速5.9%，前值4.9%；M2增速9.0%，前值9.0%，2月M1增速有所回升 [84] - 社会融资规模方面，2月社融增量2.38万亿元，去年同期2.23万亿元；新增人民币贷款0.8万亿元，同比多增1956亿元；2月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资回升；2月居民及企业部门的社融增速6.1%，前值5.9%，政府债增速16.6%，前值17.3% [84][87] - 央行操作方面，2月份MLF余额72500亿，MLF净投放3000亿元；本周央行进行4742亿元逆回购、5000亿元MLF操作，有2423亿元逆回购和4500亿元MLF到期，净投放2819亿元，DR007利率收于1.44% [90] 利率及汇率 - 利率方面，展示了回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新数据及日、周、月变动情况 [93] - 汇率方面，展示了美元指数和USDCNH即期汇率走势 [105]