量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：电力系统三角配置策略模型[5][7][58] * 模型构建思路：采用“防御+稳健+进攻”的资产配置框架，通过选取不同风险收益特征、代表电力产业链不同环节的指数产品进行组合，旨在控制组合整体波动的同时保留向上弹性，实现风险与收益的平衡[5][58][60]。 * 模型具体构建过程： 1. 资产分类与选择：将电力产业链资产划分为三类： * 防御端：选择以高股息电力运营企业为主的电力指数（H30199.CSI），对应产品为广发中证全指电力公用事业ETF（159611）[7][58]。 * 稳健端：选择直接受益于电网建设投资确定性的恒生A股电网设备指数（HSCAUPG.HI），对应产品为广发恒生A股电网设备ETF（159320）[7][63]。 * 进攻端：选择覆盖光伏、动力电池、储能电池等高成长赛道的指数，包括： * 光伏龙头30指数（931798.CSI），对应产品为广发中证光伏龙头30ETF（560980）[11][63]。 * 国证新能源车电池指数，对应产品为广发国证新能源车电池ETF（159755）[11][63]。 * 国证新能源电池指数，对应产品为广发国证新能源电池ETF（159305）[11][63]。 2. 权重配置：为三类资产设定固定的配置权重。防御端（电力指数）配置权重为30%，稳健端（电网设备指数）配置权重为25%，进攻端（三只产品合计）配置权重为45%（每只产品各15%）[58][63]。 模型的回测效果 1. 电力系统三角配置策略模型（各成分指数历史收益表现）[67] * 电力指数（H30199.CSI）：近十年累计收益35.21%，近八年37.89%，近五年43.35%，近三年26.14%，近一年23.66%，近半年14.63%，近三个月14.49%，近一个月15.45%[67]。 * 光伏龙头30指数（931798.CSI）：近十年累计收益160.40%，近八年128.29%，近五年11.76%，近三年-14.99%，近一年77.17%，近半年42.70%，近三个月23.22%，近一个月9.45%[67]。 * 恒生A股电网设备指数（HSCAUPG.HI）：近三年累计收益157.47%，近一年127.03%，近半年55.25%，近三个月33.14%，近一个月9.72%[67]。 * 新能电池指数（980032.CNI）：近十年累计收益223.37%，近八年118.10%，近五年39.83%，近三年29.13%，近一年55.72%，近半年19.56%，近三个月8.78%，近一个月3.65%[67]。 * 新能源电池指数（980027.CNI）：近十年累计收益211.08%，近八年193.36%，近五年73.28%，近三年30.88%，近一年63.63%，近半年20.01%，近三个月13.06%，近一个月8.13%[67]。 2. 电力系统三角配置策略模型（各成分指数估值表现，截至2026年3月13日）[69][70] * 电力指数（H30199.CSI）：市盈率（PE）19.54倍（近五年分位数52.73%），市净率（PB）1.90倍（近五年分位数87.85%）[69][70]。 * 光伏龙头30指数（931798.CSI）：市盈率（PE）31.50倍（近五年分位数72.48%），市净率（PB）3.26倍（近五年分位数51.32%）[69][70]。 * 新能电池指数（980032.CNI）：市盈率（PE）31.27倍（近五年分位数54.05%），市净率（PB）4.20倍（近五年分位数49.17%）[69][70]。 * 新能源电池指数（980027.CNI）：市盈率（PE）31.22倍（近五年分位数94.64%），市净率（PB）4.68倍（近五年分位数98.70%）[69][70]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：火电企业盈利稳定性因子[14][15] * 因子构建思路：捕捉新型电力系统下，火电企业盈利模式从“赚电量差价”向“赚系统服务费”转变所带来的盈利波动性降低效应，其核心驱动在于容量电价和煤电联动机制[14][15]。 * 因子具体构建过程：该因子并非通过单一公式构建，而是通过分析火电企业盈利驱动逻辑的转变来定性识别。关键观测点包括： 1. 容量电价收入：作为提供系统可靠性的保底收益，构成企业盈利的稳定底部[15]。 2. 煤电联动传导：燃料成本压力可向下游传导，平抑煤价波动对净利润的冲击[15]。 3. ROE波动性：观察火电企业历史ROE与煤价的负相关关系是否因上述机制而减弱，从而表现出更稳定的“类债资产”特征[15][17]。 2. 因子名称：新能源“质变价值”因子[18][20] * 因子构建思路：捕捉新能源资产价值从依赖补贴和政策驱动的“量增逻辑”，转向由市场化环境溢价和技术平价消纳能力驱动的“质变逻辑”[18]。 * 因子具体构建过程：该因子通过多维度的市场化和技术指标来综合评估。关键构成部分包括： 1. 环境溢价：通过绿证交易体系，体现“电能量价值+环境价值”的双重溢价，观测绿证价格变化（如图表3显示2025年回升）[18][21]。 2. 消纳与调节能力：通过“新能源+储能”模式的成熟度以及是否获得容量补偿，将波动性电源重塑为具备调峰能力的可控电源，从而获得更确定的长期内部收益率（IRR）[20]。 3. 市场化收益：脱离政策补贴，在电力市场（包括电量市场、辅助服务市场等）中实现收益的能力[18]。 3. 因子名称：电网投资确定性因子[29][30] * 因子构建思路：基于电网投资在新型电力系统建设中的刚性需求、抗周期属性以及政策规划确定性，捕捉相关资产的稳健增长特征[29][30]。 * 因子具体构建过程：该因子通过宏观和行业层面的数据来验证。关键验证指标包括： 1. 投资增速：跟踪电网投资完成额的同比增速，例如报告中指出2025年同比增长5.1%，“十五五”期间规划投资较“十四五”增长40%[29]。 2. 需求稳定性：基于全社会用电量持续正增长的趋势，确认基础负荷的稳定性[30][31]。 3. 政策规划：关注国家级电网建设规划（如特高压工程）和数字化升级政策（如《关于推进‘人工智能+’能源高质量发展的实施意见》）带来的确定性需求[36][41]。 4. 因子名称：储能产业链景气度因子[42][46] * 因子构建思路：通过跟踪储能电池及其上游关键原材料的价格变化，捕捉储能需求爆发带来的产业链景气度上行周期[42][46]。 * 因子具体构建过程：该因子由一系列价格监测指标构成。核心价格序列包括： 1. 储能电池价格：观测其价格变化周期，例如报告指出2025年下半年进入上涨周期[42]。 2. 上游资源品价格：如电池级碳酸锂、氢氧化锂的价格走势（如图表12所示V型反转）[46][47]。 3. 关键材料价格：包括六氟磷酸锂、电解液添加剂（VC）、电解液溶剂（EC）、铜箔加工费、隔膜价格等的变化情况，观察其是否因供需格局逆转而进入涨价或修复周期[50][52][54][56][57]。