报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PX价格大幅上涨，PTA和MEG价格同样大幅反弹，产业链整体价格上升，后续PX和PTA预期进入去库周期，MEG港口预期大幅去库，但短期波动较大 [11][12][13] - 聚酯端短期从淡季逐渐恢复，但恢复水平因成本压力弱于预期，终端开工弱于往年同期，订单较弱，库存去化，原料备库减少 [12][13][204] 各部分总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：截至4月2日，05合约收盘价9720元，月同比上涨1376元；PX CFR价格1249美元，同比上涨194美元；折算基差196元，月同比上升60元；5 - 7价差50元，同比上涨16元 [11] - 供应端：月末中国负荷81%，同比下降9.4%；亚洲负荷69.5%，同比下降13.7%；3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨；四月检修量预期大幅上升，负荷环比下降 [11] - 需求端：月底PTA负荷79%，月环比下降2%；四月检修量预期回升，平均负荷预期大幅下降 [11] - 库存：2月底社会库存480万吨，同比累库16万吨，三月之后预期进入去库周期 [11] - 估值成本端：上月PXN下跌129美元，截至4月1日为122美元；石脑油裂差上涨187美元，截至4月1日为358美元；汽油裂差走弱，国内调油相对价值偏高 [11] - 小结：上月PXN压缩，目前PX和PTA均进入去库周期，估值偏低，预期库存大幅下降，后续估值预期上升，但短期波动较大 [11] PTA - 行情回顾：截至4月2日，05合约收盘价6856元，月同比上涨1036元；华东现货价格6675元，同比上涨875元；基差 - 23元，月同比上涨32元；5 - 9价差270元，同比上涨88元 [12] - 供应端：月底PTA负荷79%，月环比下降2%；四月检修量预期回升，平均负荷预期大幅下降 [12] - 需求端：月底聚酯负荷86.5%，同比上升2.4%；终端逐渐从淡季恢复，但整体弱于预期；纺服零售1 - 2月国内零售同比 + 10.4%，出口同比 + 17.6% [12] - 库存：截至3月27日，PTA整体社会库存（除信用仓单）280万吨，月同比累库20万吨；4月检修量预期大幅上升，预期转为去库格局 [12] - 利润端：现货加工费月同比下降125元，截至4月2日为170元/吨；盘面加工费上升133元，截至4月2日为480元/吨 [12] - 小结：上月PTA盘面加工费反弹，后续意外检修较多，转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，但PXN短期波动较大 [12] MEG - 行情回顾：截至4月2日，05合约收盘价5152元，月同比上涨968元；华东现货价格5080元，同比上涨948元；基差40元，月同比上升109元；5 - 9价差188元，同比上升164元 [13] - 供应端：EG月底负荷63.9%，环比下降9.5%；海外部分装置停车；2月进口65万吨，同比下降4万吨，预期3月进口量小幅下降，后续大幅回落 [13] - 需求端：同PTA需求端情况 [13] - 库存：截至3月30日，港口库存107.5万吨，同比累库7.3万吨；下游工厂库存天数13.5天，同比下降2天；进入四月港口预期大幅去库 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降942元至 - 2846元/吨，国内乙烯制利润下降1999至 - 2771元/吨，煤制利润上升1449元至1176元/吨 [13] - 小结：上月乙二醇大幅上涨，但利润有所压缩，产业基本面预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库，但短期波动较大 [13] 期现市场 - PX成交、持仓：持仓下降，成交放量 [33] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA的海外价格走势 [59] 对二甲苯基本面 - 新增产能：国内福佳大化（技改）、华锦阿美、烟台裕龙岛，海外IOC有新增产能计划 [64] - 供给：3月开工大幅下滑 [68] - 进口：2月进口高位 [72] - 库存：2月库存延续累积 [75] - 成本利润：PXN反弹，短流程利润中性，石脑油裂差维持高位 [79] - 芳烃调油：汽油裂差回落，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相应表现，韩国芳烃库存及贸易情况有展示 [86][89][93][95][98][106] PTA基本面 - 新增产能：2025 - 2026年有虹港石化（三期）、海伦石化3等新增产能 [117] - 负荷：展示PTA负荷走势 [120] - 出口：2月出口低位 [122] - 库存：累库周期延续 [125] - 加工费及成本：展示PTA现货加工费、盘面加工费及醋酸成本情况 [127] 乙二醇基本面 - 新增产能：2025 - 2026年有正达凯一期、裕龙石化1等新增产能 [130] - 供给：整体负荷持续下滑 [133] - 进口：2月维持高位 [135] - 库存：港口即将转为去库 [142] - 成本：煤炭反弹，乙烯高位震荡，乙烷回落 [153] - 利润：估值仍然偏低 [155] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：2026年长丝、短纤、切片、瓶片等有新增产能 [170][171] - 供给：开工弱于预期 [173] - 出口：2月同比维持增长 [179] - 库存：长丝库存压力上升 [182] - 产销率：展示长丝、短纤、切片产销率情况 [189] - 利润：长丝利润较好 [192] 终端 - 开工：弱于往年同期 [196] - 订单库存：订单较弱，库存去化，原料备库减少 [204] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速上升、出口较强 [209] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点 [211]