核心观点 - 物价修复已成为2026年宏观经济的关键变量，其进程与结构分化对实现名义GDP扩张和财政平衡至关重要 当前物价修复呈现“成本冲击主导、内生需求持续修复”的特征，其中PPI修复主要由上游资源品和AI算力等新兴产业链价格上行驱动，具有较强的成本推动性 而CPI的温和回升则更多反映了居民消费需求的内生修复和结构升级 后续政策需着力巩固内需驱动的价格回升，并把握外部冲击带来的产业升级机遇 [2][14][43] 物价水平修复进展 - PPI修复趋势明确，结构分化显著: 2026年2月PPI同比为-0.9%，降幅连续7个月收窄，环比连续5个月正增长（+0.4%） 修复动力主要来自上游资源品和部分新兴产业链，如有色金属冶炼和压延加工业（环比+4.6%）、计算机通信和其他电子设备制造业 上中游行业对2月PPI环比修复贡献了0.48个百分点，而下游行业仅贡献0.03个百分点 [2][19][22][24] - PPI修复具有显著成本推动特征: 以原油为例，若油价同比上涨10%，约可拉动整体PPI同比上升0.45个百分点 其中，精炼石油和核燃料加工品对原油的完全消耗系数高达0.69，基础化学原料和合成材料分别为0.21，显示成本传导效应显著 [2][27][31][32] - CPI温和回升，内需驱动为主: 2026年2月CPI同比上升至1.3%，核心CPI同比升至1.8%，服务项目CPI同比升至1.6%，均为近年较高水平，表明居民消费需求内生修复 尽管中东局势推升国际油价（布伦特原油从2月约70美元/桶飙升至108美元以上），但对国内CPI影响有限，若3月油价维持高位，预计仅拉动CPI上涨约0.46个百分点 [3][14][34][38] - 物价修复的“含金量”与政策窗口: 当前物价修复处于成本冲击与内生需求修复并存阶段 理想的“需求拉动型通胀”尚未完全形成，成本推动型通胀可能侵蚀居民购买力 报告认为，外部能源冲击可能为中国新能源汽车等产业打开海外市场机遇窗口，政策需借势倒逼产业升级 [18][41][43] 本期总量跟踪：工业与生产 - 工业企业盈利显著改善: 2026年1-2月，规上工业企业实现营业收入20.84万亿元，同比增长5.3%；实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2% 工业增加值同比增长6.3%，叠加PPI降幅收窄，形成“量增价修”的盈利支撑 41个工业大类行业中，24个行业利润同比增长，增长面达58.5% [4][45] - 固定资产投资全面回暖: 2026年1-2月，固定资产投资累计同比增速回升至+1.8%（前值-3.8%） 其中，基建投资累计同比大幅回升至+11.4%（前值-1.48%），制造业投资累计同比+3.1%（前值+0.6%），房地产开发投资累计同比-11.1%（前值-17.2%），均较前值显著改善 中央预算内投资安排7550亿元，超长期特别国债安排8000亿元，支持力度强于去年 [4][48] 本期总量跟踪：内需 - “供强需弱”格局有所缓解: 2026年2月制造业整体供需缺口（PMI新订单-PMI生产）为-1%，较上月收窄0.4个百分点 战略性新兴产业已形成“供不应求”局面，2月供需缺口读数为3.9% [4][56] - 消费增速高于预期，服务消费亮眼: 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8% 消费呈现“服务优于商品”的特点，服务零售额累计同比增长5.6%，商品零售累计同比增长2.5% 与春节和以旧换新政策相关的品类，如家用电器和音像器材、金银珠宝等零售额同比高增 [4][58][62] - 就业形势总体平稳，战新产业景气度高: 2026年2月全国城镇调查失业率为5.3%，同比微降0.1个百分点 3月战略性新兴产业就业指数大幅上行至54.5%，为近5年来最佳水平，重回扩张区间 [4][63] 本期总量跟踪：财政 - 财政收入温和增长，支出积极前置: 2026年1-2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，完成全年预算的20.01% 全国一般公共预算支出46706亿元，同比增长3.6%，完成全年预算的15.56%，支出节奏适度前置 [5][73][85] - 税收结构反映经济修复特征: 主要税种中，国内增值税同比增长4.7%，反映工业生产恢复；进口环节增值税和消费税同比增长12.9%，显示进口活跃；车辆购置税同比增长11.5%，反映汽车消费回暖；证券交易印花税同比大幅增长110% [74] - 政府性基金收入仍受土地出让拖累: 2026年1-2月，全国政府性基金收入累计同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入累计同比下降25.2% 政府性基金支出累计同比增长16%，得益于专项债额度较早下达 [89][90] 本期总量跟踪：进出口 - 出口数据强劲，结构多元化: 2026年2月，以美元计价的出口总额同比增长39.6%，1-2月累计同比增长21.8% 出口增量主要来自欧盟（2月出口额470.79亿美元，同比+54.91%）、东盟（502.27亿美元，同比+38.75%）和非洲（200.91亿美元，同比+97.48%）市场，对美国出口份额下降至10.15% [8][98][104] - 高端制造领跑出口增长: 2026年2月，机电产品出口同比增长43.9%，集成电路增长66.6%，汽车（含底盘）增长81.2%，船舶增长188% 传统消费品如家具、服装、箱包等也明显回暖 [8][107] 本期总量跟踪：金融 - 社融平稳增长，政府债券是主要支撑: 2026年2月末社融存量同比增速为8.2% 前2个月新增社融9.60万亿元，其中政府债券融资是主要支撑 2月新增社融2.39万亿元，政府债券融资达1.40万亿元 [8][109][114] - M1延续回升，资金活化程度改善: 2026年2月M1同比增速升至5.9%，较1月提高1个百分点；M2同比增速持平于9.0% M2-M1剪刀差收窄至3.1个百分点，显示资金沉淀程度下降，活化程度边际改善 [8][114][115]