报告投资评级与核心观点 - 投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：广深铁路2025年归母净利润同比增长34.5%，主要得益于客货运收入增长及资产处置收益 公司是市净率（PB）破净的潜力资产，未来通过过港直通车升级、加开跨线车及广州站与广州东站改造等项目有望带来新增长空间 参考泛红利资产估值，给予2026年1倍PB目标价4.10元，较当前价有约33%的上涨空间[1][6] - 目标价与当前价：目标价4.10元，当前价（2026年4月3日收盘）3.09元[2] 主要财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入286.86亿元（28,686百万元），同比增长5.89% 归母净利润14.26亿元（1,426百万元），同比增长34.49% 扣非后归母净利润10.62亿元，同比增长3.85%[6] - 业绩增长驱动：因广州白云站项目建设获得4.03亿元经济补偿款计入资产处置收益，是业绩增长的重要原因[6] - 分季度业绩：2025年Q1-Q4，营业收入分别为68.96、70.73、72.65、74.52亿元，同比分别增长4.47%、11.84%、2.24%、5.55% 归母净利润分别为4.68、6.41、3.47、-0.3亿元，其中Q4亏损同比收窄79.55%[6] - 盈利能力：2025年毛利率为5.63%，同比下降0.67个百分点 净利率为4.97%，同比提升1.06个百分点 期间费用率为0.89%，同比增长0.09个百分点[6] - 分红：2025年度拟每股派发现金红利0.09元（含税），合计6.38亿元，分红比例为44.71%，对应2026年4月3日股息率为2.9%[6] - 财务预测：预测2026-2028年营业收入分别为305.30亿元（30,530百万元）、320.16亿元（32,016百万元）、331.56亿元（33,156百万元），同比增速分别为6.4%、4.9%、3.6% 预测归母净利润分别为13.86亿元（1,386百万元）、14.80亿元（1,480百万元）、15.21亿元（1,521百万元），同比增速分别为-2.8%、6.8%、2.7% 对应每股收益（EPS）分别为0.20、0.21、0.21元[2][6] - 估值指标：基于2026年4月3日股价，预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为16、15、15倍，市净率（P/B）分别为0.8、0.8、0.7、0.7倍[2][11] 业务运营分析 - 客运业务：2025年旅客发送量同比下降7.59%至6386万人，但客运收入同比增长3.11%至113.38亿元[6] - 广深城际业务：受新线开通和运行图调整直接冲击，旅客发送量同比下降5.25%，收入同比下降19.49%至25.74亿元[6] - 长途车业务：旅客发送量同比下降9.22%，但通过积极组织增开京广-广深港等跨线动车组列车，收入逆势增长20.42%至59.33亿元[6] - 直通车业务：通过积极组织增开管内过港直通车，收入同比增长11.11%至25.15亿元[6] - 委托运输与路网清算业务：2025年提供运输服务业务实现收入137.7亿元，同比增长8.55%[6] - 委托运输服务：收入同比增长5.39%至84.55亿元，随着大湾区铁路网络不断完善，该业务具备持续增长潜力[6] - 路网清算及其他运输服务：受益于全国铁路货运路网清算服务的市场化改革及清算单价提高，收入同比增长13.98%至53.15亿元[6] - 货运业务：2025年完成货物发送量1548万吨，同比增长9.8%，主要得益于煤炭、集装箱和工业机械等货源的稳定增长 货运收入实现18.65亿元，同比增长14.89%，收入增速高于运量增速，主要由于全国铁路货运物流化改革，公司收取的货运两端接取送达服务费作为货运其他收入核算，从而带来总体货运收入的增长[6] 公司基本数据与市场表现 - 公司基本数据：总股本70,835.37万股，总市值218.88亿元，流通市值174.65亿元 资产负债率为23.53%，每股净资产为3.99元 近12个月最高/最低股价分别为3.53元/2.74元[3] - 近期市场表现：在2025年4月3日至2026年4月3日期间，广深铁路股价表现与沪深300指数对比[4][5]