核心观点 - 报告标题明确指出，市场“矛”（进攻性板块）与“盾”（防御性板块）的关键仍在原油价格走势，其变化是影响近期市场结构的关键变量 [1][2] - 外部环境方面，美伊军事冲突持续升级且前景不明，全球权益市场预计将处于高波动环境，A股或将呈现震荡轮动特征 [2][51] - 内部环境方面，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突未动摇A股中长期慢牛根基，同时4月进入业绩集中披露期，行情线索将转向基本面验证 [2][54] 本周行情回顾：指数与风格 - 本周（2026年3月30日-4月3日）A股市场震荡调整，全A指数下跌2.25% [2][4] - 主要宽基指数普遍回调，创业板指跌幅靠前，下跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24% [2][4] - 从风格看，大盘风格相对占优，沪深300下跌1.37%，表现优于中证1000的-2.71%；五大风格指数多数回调，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08% [2][4] 本周行情回顾：行业表现 - 本周一级行业跌多涨少，仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨，涨幅分别为3.01%、2.26%、0.87%和0.69% [7] - 公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前 [2][7] - 二级行业中，收益率前五的行业依次是医药商业、贵金属、通信设备、商用车、医疗服务；收益率靠后的行业依次是光伏设备、焦炭Ⅱ、电力、风电设备、电池 [9][14] 本周行情回顾：资金流向 - 市场交投活跃度持续降温，本周日均成交额为18970亿元，较上周下降2145.59亿元；日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点 [2][11] - 截至4月2日（周四），两融余额为25986.70亿元，较上周下降101.51亿元，其中融资余额下降105.84亿元，融券余额上升4.33亿元 [13] - 本周新成立权益类基金14只，发行份额32.44亿份，较上周大幅下降138.79亿份，份额占比63.32% [2][18] - 3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流出28.08亿美元（前值为净流入3.55亿美元），由净流入转为净流出，其中海外基金净流出10.69亿美元（前值为净流入6.65亿美元） [2][25] - 全球基金资金在行业层面，对科技行业净流出规模最大，达14.02亿美元，对医疗保健/生物技术、金融行业也呈净流出 [30] 本周行情回顾：估值变动 - 截至4月3日，全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数的高位；PB(LF)估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数的中位水平 [2][35] - 全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）下方-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数 [2][35] - 行业估值方面，截至4月3日，房地产、综合、通信的PE估值分位数较高，分别处于98.66%、90.19%、86.57%分位数；非银金融、食品饮料、农林牧渔的PE估值分位数较低，分别处于0.3%、13.54%、17.32%分位数 [44] A股市场投资展望与配置机会 - 原油价格是关键变量：油价上行将推升全球通胀预期，延后降息预期并导致流动性边际收紧，从而强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时压制科技成长等进攻性板块；若后续冲突缓和油价回落，宽松预期回升则有利于成长股修复 [2][51] - 内部积极因素：居民入市趋势明确，2026年3月A股新开户460万户，环比增长82.4%，同比增长50.1%；2026年累计新开户1204万户，同比增长61.2% [54] - 配置关注一：美伊冲突驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等板块，同时关注有色金属板块的估值修复空间 [2][58] - 配置关注二：防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等 [2][58] - 配置关注三：科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等；消费板块关注估值处于历史偏低水平的农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [2][58] - 中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线 [2][58]