投资评级与核心观点 - 报告给予中国东航“推荐”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：基于对2025年业绩减亏、经营数据改善及未来盈利复苏的预期，报告看好中国东航的投资机会 目标价定为6.11元，预期较当前股价（4.29元）有42%的上涨空间 [1][4][5] 2025年及第四季度财务业绩 - 2025年全年实现营业收入1399.4亿元，同比增长5.9% 净亏损16.3亿元，同比减亏25.9亿元 扣非后净亏损29.5亿元，同比减亏20.3亿元 [1] - 2025年全年人民币升值2.2个百分点，带来汇兑收益2.1亿元 [1] - 2025年第四季度实现营业收入335.3亿元，同比增长13.5% 净亏损37.4亿元，同比减亏3.5亿元 扣非后净亏损43.5亿元，同比减亏0.9亿元 [1] - 2025年实现其他收益58.4亿元，同比增长6.1% 第四季度实现其他收益12.4亿元，同比增长0.8% [1] 经营与运营数据 - 2025年全年：可用座位公里同比增加6.7% 收入客公里同比增加10.7% 客座率达到85.9%，同比提升3.0个百分点 [2] - 2025年第四季度：可用座位公里同比增加6.1% 收入客公里同比增加9.5% 客座率达到86.9%，同比提升2.7个百分点 [2] 收益水平分析 - 2025年全年：测算客公里客运收益为0.48元，同比下降3.8% 座公里收益为0.41元，同比下降0.3% [3] - 2025年第四季度：测算客公里客运收益为0.45元，同比上升3.6% 座公里收益为0.39元，同比上升8.5% [3] 成本费用分析 - 2025年全年：营业成本为1327亿元，同比增长4.9% 国内航油综合采购成本同比下降9.4%，测算航油成本为437亿元，同比下降4.0% 扣油成本为890亿元，同比上升9.8% 座公里成本为0.419元，同比下降1.8% 座公里扣油成本为0.281元，同比上升2.9% [4] - 2025年第四季度：营业成本为340亿元，同比上升11.9% 国内航油综合采购成本同比上升1.4%，测算航油成本为109亿元，同比上升9.9% 扣油成本为231亿元，同比上升12.8% 座公里成本为0.440元，同比上升5.4% 座公里扣油成本为0.299元，同比上升6.3% [4] - 2025年全年三费合计（扣除汇兑影响）为142.8亿元，同比下降2.6%，对应费率为10.2% 第四季度三费合计（扣除汇兑影响）为35.4亿元，同比下降5.1%，对应费率为10.6% [4] 未来机队规划与财务预测 - 预计2026至2028年机队净增数量分别为29架、53架、6架，同比增速分别为3.5%、6.2%、0.7% [4] - 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为10.37亿元、68.00亿元、89.96亿元 对应每股收益分别为0.05元、0.31元、0.41元 [4][5][10] - 预计2026-2028年营业收入分别为1624.63亿元、1694.27亿元、1788.16亿元，同比增速分别为16.1%、4.3%、5.5% [5][10] - 预计2026-2028年市盈率分别为91倍、14倍、11倍 市净率分别为2.4倍、2.1倍、1.7倍 [4][5][10] - 预计公司毛利率将从2025年的5.2%提升至2028年的13.1% 净利率将从-1.4%提升至5.4% 净资产收益率将从-4.3%提升至16.5% [10]