就业数据表现 - 2026年3月美国新增非农就业人数为17.8万人，显著高于市场预期的6.5万人，前值下修至-13.3万人[5] - 3月季调失业率降至4.3%，低于预期的4.4%[5] - 3月非农私人部门时薪环比增速为0.2%，低于预期的0.3%，同比增速为3.5%[6] 就业市场结构性弱点 - 3月就业增长过度集中于教育和保健业，该行业较上月新增就业环比增加13.3万人，而其他行业表现分化[6] - 尽管失业率下降，但劳动参与率和就业率同步回落，表明失业率下降部分源于劳动力退出市场[6] - U6失业率（广义失业率）在3月小幅上升，显示失业压力有泛化风险[6] 通胀与薪资压力 - 服务业薪资环比增速回落至0.2%，核心服务通胀压力尚且可控[6] - 商品生产行业薪资环比增速保持0.5%[6] 美联储政策展望 - 当前就业数据不足以倒逼美联储立即降息，叠加美伊冲突带来的通胀不确定性，美联储上半年大概率维持利率不变[6] - 中期来看，待新美联储主席就任且局势明朗后，考虑到弱就业有降息必要，美联储或择机降息，预计2026年累计降息幅度在50个基点以内[6] - 根据CME FedWatch数据，截至2026年4月3日，市场预计2026年6月会议后利率维持在350-375基点区间的概率为95.5%[21] 风险提示 - 美国通胀存在超预期可能性，主要风险来自关税上升及美伊局势导致的原油价格上涨[24]