投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[6] - 核心观点：降本增效驱动业绩稳健，荆宜高速并表有望增厚2026年利润[6] 公司基本数据 - 截至2026年2月4日，收盘价为5.86元，一年内最高/最低价为6.65/5.02元[4] - 总市值为179.20亿元，总股本为30.58亿股[4] - 资产负债率为66.65%，每股净资产为5.54元[4] 2025年业绩与经营分析 - 2025年公司营收为87.58亿元，同比下降15.48%；归母净利润为15.13亿元，同比增长3.72%[8] - 2025年第四季度营收为26.72亿元，同比下降11.04%；归母净利润为2.13亿元，同比下降36.56%[8] - 公司延续高分红政策，拟每股派息0.297元（含税），分红比例约60%[8] - 路桥主业保持稳健，2025年通行费收入为46.86亿元，同比微降1.92%[8] - 剔除城北高速到期影响后，核心收费路段通行费收入同比微降1.46%，车流量同比增长1.23%[8] - 存量合同执行利率下降，财务费用同比减少29.03%至5.81亿元，财务费用率由7.9%降至6.64%[8] - 管理费用同比下降16.27%[8] 成长驱动因素 - 外延并购：公司于2026年3月完成对湖北荆宜高速85%股权的收购[8] - 荆宜高速为湖北公路网重要一环，2024年净利润约为1.92亿元，预计2026-2028年将为公司带来稳健利润增量[8] - 内生扩建：核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进[8] - 成雅扩容项目总投资约285.48亿元，公司持股85%，改扩建有望延长收费期限并核定更高收费标准[8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为103.29亿元、105.50亿元、103.52亿元，同比增长率分别为17.94%、2.14%、-1.88%[7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.81亿元、17.71亿元、16.79亿元，同比增长率分别为11.10%、5.37%、-5.20%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.55元、0.58元、0.55元[7] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为8.07%、8.23%、7.56%[7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为10.66倍、10.12倍、10.67倍[7] - 预计2026-2028年毛利率分别为32.36%、32.91%、32.25%，净利率分别为17.05%、17.59%、16.99%[9] - 预计2026-2028年股息率分别为5.63%、5.93%、5.62%[9]