报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预测2026年3月新增贷款3.6万亿元，社融增量5.6万亿元；3月末，M2达354.5万亿，YoY+8.7%，M1（新口径）YoY+5.6%，社融增速8.0% [2] - 3月新增贷款或略微少增，M2增速或小幅回落，社融增量或同比少增、增速小幅回落 [3] - 债券收益率曲线或适度走平，长债机会较突出，预计二季度10Y国债收益率或走向1.7%，10Y国开走向1.8%，30Y国债活跃券收益率或降至2.2%以下，2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡 [3] 各部分总结 新增贷款 - 预计3月新增贷款3.6万亿左右，因实体经济融资需求弱、贷款利率管控、按揭早偿压力及消费信贷需求弱等，2026年新增贷款或同比少增 [3] - 预计3月个人短贷+2000亿，个贷中长期+3500亿，均同比明显少增；对公短贷+1.5万亿，对公中长期+1.5万亿，票据融资+500亿 [3] M2增速 - 预计2026年3月末新口径M1增速5.6%，环比回落，未来几个月M1增速或小幅下行；3月末M2增速8.7%，环比回落 [3] 社融情况 - 预测3月社融增量5.6万亿，同比少增，少增源自当月政府债券净融资回落 [3] - 预计3月对实体经济人民币贷款增量3.6万亿，未贴现银行承兑汇票+3000亿，企业债券净融资3700亿，政府债券净融资0.94万亿 [3] - 3月末社融增速降至8.0%，2025年7月阶段性见顶，未来3个季度社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.6%左右，预测2026年社融增量35万亿左右 [3] 债券市场 - 当前交易盘抱团短债，1H26短债收益率或已下行到位，短债面临“票息低、套息空间小及资本利得空间小”问题，未来半年债券收益率曲线有望适度走平 [3] - 若原油价格高位震荡，曲线走平定价滞胀风险；若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除 [3] - 近一个月股市震荡，风险偏好缓慢回落，纯债基金规模有望重回增长，当前信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需转向久期策略 [3] - 2026年债市银行及险资配置盘的定价权或上升，但配置盘无动力大幅压低30Y国债收益率，大行情需交易盘推动，风险偏好回落或推动交易盘逐步拥抱超长债 [3]