报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“看好”（维持） [6] 报告核心观点 - 报告核心观点为“业绩是抓手”，市场进入业绩期，更重视业绩确定性，尤其是利润端的确定性，能够兑现盈利的企业估值具备支撑 [2][8] - 需求侧预期回落压制估值，原料价格上行对食品饮料盈利的冲击可能在2026年下半年体现较为明显，市场下修消费需求侧的复苏预期，导致板块估值阶段性承压 [8] - 食品饮料行业的主要矛盾是表观业绩下修，尤其是顺周期板块 [8] - 季报披露后，市场能否对相关板块业绩形成“L”型预期至关重要 [8] - 存量竞争下，食品饮料各赛道的龙头业绩确定性强，具备估值溢价 [8] - 相对看好挖掘下沉市场机会的企业，如零食零售、平价餐饮连锁等 [8] 投资建议与投资标的总结 - 上游主线投资建议：看好供给侧逻辑，认为食品饮料上游或提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会，相对看好供给侧格局优化或具备直接提价能力的子行业 [8] - 农产品加工：相关标的中粮科技、冠农股份、祖名股份 [4] - 食品原料供应商：相关标的晨光生物、华康股份、阜丰集团 [4] - 牧业：推荐优然牧业（买入），相关标的现代牧业 [4] - 下游主线投资建议：等待业绩预期形成“L”型，龙头超额收益明显 [8] - 白酒：推荐山西汾酒（买入）、贵州茅台（买入）、舍得酒业（买入）、今世缘（买入）；报告指出除贵州茅台外，大部分标的并未如期反弹，仍受业绩下修拖累 [4][8] - 餐饮供应链：推荐颐海国际（买入）、千味央厨（增持）、华润啤酒（买入）、青岛啤酒（买入）；相关标的锅圈、安井食品、千禾味业、海天味业 [4] - 乳制品：推荐新乳业（买入）、妙可蓝多（买入）、伊利股份（买入）；相关标的三元股份；报告指出除伊利、新乳业外，大部分乳企仍面临低奶价、高竞争态势 [4][8] - 休闲食品：推荐洽洽食品（买入）、盐津铺子（买入）；相关标的卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团 [4] - 保健品：估值先行，相关标的民生健康 [4] - 其他下游板块观点： - 啤酒：除燕京啤酒外，全国化啤酒企业在量、价层面仍阶段性承压 [8] - 休闲食品及饮料：普遍面临收入增速回落，农夫山泉等头部企业经营优势明显 [8]