报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯市场受地缘政治扰动，价格偏强震荡，上游装置降负荷情况加重，产量预期受影响，预计后期更多装置减产；现货成交转差，下游拿货意愿下降，下游抢货缓解，库存充裕，价格上涨时拿货意愿差，部分下游向终端传导价格不畅；建议关注期现套利机会，5 - 9正套暂时离场，短期震荡偏强思路但谨防回调风险，可买入看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 - 地缘政治扰动导致聚乙烯价格偏强震荡，上游装置降负荷加重影响产量，下游拿货意愿变化及价格传导问题是市场主要关注点 [9] 聚乙烯产业情况 市场情况 - 本周产量略微减少，国产量从上周63.22万吨降至60.59万吨，预计下周继续减少；进口量和出口量本周均维持不变，分别为23.23万吨和2.50万吨；表观需求量本周环比略微增加，从83.22万吨增至87.02万吨；本周小幅度去库，总库存从119.50万吨降至113.80万吨，但去库速度不及预期 [5] 供应 - 2025年有多套装置投产，包括裕龙石化2、万华化学、内蒙古宝丰等，合计新增产能493万吨；2026年也有新装置投产计划，如巴斯夫、裕龙石化、新时代等，2026年合计新增产能560万吨 [21][22] 上游原料 - 原油价格小幅走弱，从上周112.57降至本周109.03；煤炭价格从755涨至759；油制PE成本从10607降至10304，煤化工成本稳定在6395 [7] 上游利润 - 油化工端综合利润从 - 4452升至 - 4235，原油制PE利润从 - 1907升至 - 1474，煤制PE利润从1905升至2035，PE按产能占比加权利润从 - 3157升至 - 3027；进口利润预计略微转差，PE出口利润转差 [7] 需求 - 下游农膜和包装膜开工情况有一定变化，农膜开工率和库存原料在不同年份有不同表现，包装膜开工率和PE中空开工率也呈现不同走势 [76][79] 库存 - 总库存本周小幅度去库，上游库存中两油库存从50.90万吨降至43.10万吨，煤化工库存从7.89万吨增至8.38万吨，中游库存从60.71万吨增至62.32万吨 [5] 价差 - 基差近期波动较大，1 - 5月间价差走弱，5 - 9月间价差从129升至248，9 - 1月间价差从323升至389；HD - LL华北价差从20升至300，LD - LL华北价差从2870升至3250；LL - PP价差方面，短期PP停产较多相对强势，远月LL - PP价差建议关注多LL空PP机会 [7] 基差及价差 - 基差近期波动较大，华北基差从 - 390升至 - 250，华东基差从 - 170升至30，华南基差从130升至500；月间价差震荡走强，1 - 5月间价差走弱，5 - 9月间价差从129升至248，9 - 1月间价差从323升至389；品种价差方面，HD - LL华北价差从20升至300，LD - LL华北价差从2870升至3250；LL - PP价差方面，短期PP停产较多相对强势，远月LL - PP价差建议关注多LL空PP机会 [7] 总结及展望 - 上游装置降负荷情况加重，产量预期受影响，预计后期更多装置减产；现货成交转差，下游拿货意愿下降；下游抢货缓解，库存充裕，价格上涨时拿货意愿差，部分下游向终端传导价格不畅；建议关注期现套利机会，5 - 9正套暂时离场，短期震荡偏强思路但谨防回调风险，可买入看跌期权 [9]