报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 短期来看，津巴布韦出口限制、澳洲燃油危机等地缘供给扰动未解，矿端紧张预期维持，锂价支撑明确，二季度价格上行概率较大 [3] - 中期维度下，新能源汽车出口超预期及新车型周期驱动需求持续改善，供需格局边际收紧，锂价中枢有望持续上行 [3] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧格局未改，中间品与钴盐维持高位整理，随着下游订单逐步明朗及补库启动，价格仍具向上弹性 [3] - 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：地缘扰动未解，能源金属震荡 - 锂板块：矿端流通量偏紧支撑较强，碳酸锂价格宽幅震荡 [8][12] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌4.84%至15.74万元/吨；广期所2605合约周度跌6.79%至15.70万元/吨 [8][12] - 锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为2265美元/吨，环比上周五上涨35美元/吨 [8][12] - 钴方面：市场成交冷清，钴产品价格暂稳 [8][12] - 锂价高位震荡：津巴布韦禁出口持续近一个月，港口库存水平持续下移；持货商可售锂矿库存继续下降，锂矿贸易商总库存已降至19.3万吨（可售仅9.5万吨），环比降幅明显 [13] - 短期供需紧平衡：据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升2.24%、周度库存量环比上升0.86% [13] - 供给端扰动：Sigma Lithium计划在2027年初将产能提升25万吨/年，但难解短期供应扰动 [13] - 需求端表现：储能端需求表现强劲；动力端，3月下半月全国新能源车零售同比下降16%，降幅相较上半月收窄12个百分点 [13] - 价格走势：上周电池级碳酸锂价格为15.85-16.45万元/吨，均价较前周上涨6.04%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.64-15.10万元/吨，均价较前周上涨4.62% [13] - 钴市场情况：刚果（金）延长出口配额执行期限，但中间品审批缓慢，国内原料结构性偏紧格局未缓解 [14] - 钴价数据：上周电解钴价格为41.5-42.85万元/吨，均价较前周下降1.21% [14] - 下游材料价格：磷酸铁锂价5.58-5.73万元/吨，均价较前周上涨4.59%；三元材料622价格为19.05-19.26万元/吨，均价较前周上涨1.98% [14] 二、公司与行业动态 - Galan Lithium：宣布完成HMW项目一期工程建设，预计2026年产出首批氯化锂，可加工卤水库存达10,000吨LCE，初期年产能为4,000吨LCE，并计划近期扩产至5,200吨LCE [16] - 赣锋锂业：2025年实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，同比扭亏为盈；拟每10股派发现金红利1.5元(含税) [16] - 盐湖股份：2025年实现营业收入155.01亿元，同比增长2.43%；归属于上市公司股东的净利润84.76亿元，同比增长81.76%；因未分配利润为负数，2025年度不进行利润分配 [16] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：三月各品种产量环比均上升 - 碳酸锂3月产量环比上升28%，同比上升35% [17][18] - 氢氧化锂3月产量环比上升31%，同比上升18% [17][18] - 硫酸钴3月产量环比上升6%，同比下降26% [19] - 氯化钴2月产量环比上升24%，同比下降7% [19] - 四氧化三钴2月产量环比上升25%，同比下降16% [24] - 磷酸铁锂3月产量环比上升23%，同比上升65% [24] - 钴酸锂3月产量环比上升32%，同比上升18% [31] - 三元材料3月产量环比上升19%，同比上升45% [31] - 锰酸锂3月产量环比上升37%，同比下降15% [29] - 动力/储能电池2月库存量环比变化为+1.33%/-5.85% [29] 3.2 锂盐进出口 - 碳酸锂2月出口量环比上升26%，同比上升43%；进口量环比下降2%，同比上升114%；进口单价环比上升25%，同比上升22% [35][40][37] - 氢氧化锂2月出口量环比上升40%，同比下降39%；出口单价环比上升9%，同比下降13%；净出口量环比下降79%，同比下降136% [35][44][46] - 锂精矿2月进口量环比下降31%，同比上升11% [46] 3.3 锂盐周度数据 - 中国碳酸锂周度产量环比上升2.24%、周度库存量环比上升0.86% [47][48] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升0.3天 [49] - 外购锂辉石生产毛利为负 [49] 3.4 下游材料库存 - 磷酸铁锂周度库存量环比上升5.46% [56][57] - 三元材料周度库存量环比上升1.51% [56][57] 3.5 钴环节库存 - 钴中间品3月库存环比下降21.9% [58][59] - 氯化钴3月库存环比下降4.86% [58][59] - 电解钴3月库存环比下降7.31%，社会库存天数环比下降43.3天 [62] 3.6 新能源金属材料价格 - 锂系产品周均价：电池级碳酸锂上升6.04%，工业级碳酸锂上升5.83%，电池级氢氧化锂上升4.62%，锂精矿上升7.34% [63][64] - 钴系产品周均价：钴中间品上升0.08%，电解钴下降1.21%，碳酸钴下降0.70%，氯化钴持平，硫酸钴下降0.50%，四氧化三钴持平 [63][70][74][76] - 镍及下游材料周均价：红土镍矿下降1.47%，三元前驱体523下降0.12%，三元前驱体622下降0.15%，三元材料523上升1.97%，三元材料622上升1.98%，磷酸铁锂上升4.59%，六氟磷酸锂下降0.37%，磷酸铁上升2.63% [79][80][82][89] 3.7 稀有金属与小金属价格 - 镨钕氧化物周均价上升1.75%，钕铁硼毛坯N35周均价上升0.26% [90][91] - 黑钨精矿周均价下降3.62%，仲钨酸铵周均价下降1.8%，钼精矿周均价下降0.41% [90][91] - 海绵锆周均价持平，镁锭周均价上升2.17%，锑锭周均价下降0.12%，精铟周均价下降2.47% [93][95]