报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进 [25] - 虽然外部形势复杂，但制冷剂行业保持战略定力，韧性十足，本次宏观压力测试凸显其独特优势，中长期趋势难以撼动 [6][18] - 核心观点一：外部冲突对制冷剂需求冲击有限，实为“避风港”资产。中国作为全球HFCs主要供给方，在配额约束下全年供给受限，全球需求长期稳定且中东地区占比低，冲突影响主要为中间渠道的短期出货节奏扰动，需求只会延后不会消失，且当前渠道库存低位，待预期明朗或夏天到来将迎补库行情 [6][18] - 核心观点二：原材料价格剧烈波动下制冷剂顺价无忧，冲突缓和后价差优势将凸显。在配额制下，制冷剂具有“消费品”属性，不担忧顺价问题，价格不会跟随原材料高频波动，未来冲突缓解后原材料价格回落，制冷剂价格大概率不会跟跌，或将保持上行趋势，价差扩大将更显著 [7][19] - 核心观点三：制冷剂板块性价比显著。短期外部冲突扰动出货节奏对阶段性业绩或有影响，但从全年维度看对需求影响较小，更不影响行业逻辑和趋势，行业盈利向上趋势不变，短期股价回调后估值更具性价比 [7][19] 氟化工行业整体情况 - 2026年二季度长协价格于4月1日落地，核心HFCs品种市场报价全面突破6万元/吨 [4][5][16] - R32二季度长协价格为62,200元/吨（环比+1,000元/吨，同比+15,600元/吨）[5][16] - R410a二季度长协价格为56,700元/吨（环比+1,600元/吨，同比+9,100元/吨）[5][16] - 4月2日市场报价全面上涨：R32报价65,500元/吨（环比+2,000元/吨），R134a报价62,000元/吨（环比+3,000元/吨），R125报价60,000元/吨（环比+3,000元/吨）[5][16] - 本周（3月30日-4月3日）氟化工指数下跌3.56%，收于4882.89点，跑输上证综指2.71%，跑输沪深300指数2.19%，跑赢基础化工指数0.01%，跑赢新材料指数0.59% [5][37] - 氟化工板块个股本周涨少跌多，13只个股中仅2只上涨，昊华科技（+1.49%）和东阳光（+0.46%）涨幅靠前 [45][46] 萤石市场 - 本周（3月30日-4月3日）萤石价格持续上涨，截至4月3日，萤石97湿粉市场均价3,451元/吨，较上周上涨0.61% [20][47] - 2026年截至4月3日均价3,370元/吨，较2025年均价下跌3.18% [20][47] - 市场呈现区域分化：北方市场因蒙古进口货源补充相对充足，供应压力弱于南方；南方受浙江萤石矿事故影响，供应收紧预期强化，从业者挺价惜售情绪浓厚 [21][48][49] - 下游氟化氢企业因硫酸价格大涨导致成本剧增、亏损扩大，部分企业降负荷生产，对高价萤石采购谨慎，制约萤石涨价空间 [21][49] - 萤石行业环保、安全检查趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将不断出清，长期来看，下游需求积累及行业成本提高将推动萤石价格中枢不断上行 [50] 制冷剂市场 - 本周制冷剂各品种价格及价差表现：R32价格63,500元/吨（较上周持平，较2025年+32.29%），R134a价格60,000元/吨（较上周+2.56%，较2025年+29.03%），R125价格55,000元/吨（较上周持平，较2025年+22.22%）[22][61] - 外贸市场价格：R32外贸参考价62,500元/吨，R134a外贸参考价59,000元/吨，R125外贸参考价51,000元/吨 [23][62] - 下游需求结构性分化：国内空调企业3-4月排产小幅增长，拉动主力制冷剂R32需求提升；R410a受产品迭代影响，需求持续下滑；外贸市场受地缘冲突冲击，海运不畅、订单延迟，一季度出口同比下滑 [24][63] - 核心支撑来自供给端硬约束：2026年三代制冷剂生产配额严格锁定，头部企业控量挺价，渠道库存处于低位，市场货源偏紧，企业无降价出货意愿 [18][24][63] - 上游原料价格持续上行形成成本支撑：本周三氯乙烯价格环比+20.80%，库存环比-56.43%；二氯甲烷价格环比+6.72%，库存环比-12.50% [15][48] - 短期空调旺季备货将进一步提振需求，叠加长协锚定、成本助推，制冷剂价格易涨难跌 [24][63] 含氟材料行情 - 氟材料行情整体稳定：PTFE（悬浮中粒）价格47,500元/吨，本周环比持平；PVDF（锂电）价格59,000元/吨，本周环比持平；HFP价格39,000元/吨，环比+2.63% [26][28] - 产量方面：2026年3月PTFE产量环比+26.32%，PVDF产量环比+26.72%，HFP产量环比+6.72% [15] 受益标的 - 推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[8][25] - 其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）[8][25]