行业投资评级 - 对公用事业行业评级为“看好” [8] 核心观点 - 1-2月全国新能源消纳压力加剧 风电利用率91.5% 同比下降2.3个百分点 光伏发电利用率90.8% 同比下降3.1个百分点 其中三北地区问题突出 蒙西/新疆/宁夏风电利用率分别为84.4%/88.7%/89.8% 甘肃/青海光伏利用率分别为82.5%/78.7% [8][11] - 消纳压力源于电源与电网建设增速错配 2025年风光电新增装机同比提升22%至4.3亿千瓦 而电网建设完成投资仅同比增长约5% 输电能力滞后于电源装机 [8][11] - “算电协同”被视为缓解新能源消纳压力与支撑算力发展的关键战略抓手 2025年算力中心用电量同比增长18.1% 2026年1-2月互联网数据服务用电量增速高达46.2% [8][15] - 通过“东数西算”将算力中心布局至西部新能源富集区 可降低算力用电成本20%-30% 智算中心PUE可降至1.15以下 非实时类算力负荷具备参与电力系统削峰填谷的弹性空间 [8][15] - 算电协同政策已从“概念探索”升级为“国家战略” 未来或进入政策红利释放的快速发展期 [8][15][16] - 低位公用事业资产有望价值重估 国际秩序重构背景下 公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [8] - 为服务高比例新能源消纳 需进一步推动电力市场化价格改革 未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [8] 行业动态跟踪总结 - 电价：截至2026年4月3日 广东省日前电力市场出清均价周均值为487元/兆瓦时 同比上涨152元/兆瓦（+45.4%） 1Q26以来均价同比下跌4.5% 江苏省周均价为306元/兆瓦时 周环比下跌0.4% 山西省周均价为217元/兆瓦时 同比下跌31.8% 1Q26以来均价同比下跌20.9% [19][21] - 动力煤：截至2026年4月3日 秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价754元/吨 周环比下跌0.9% 同比上涨13.4% 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价550元/吨 周环比下跌4.7% 港口库存下降 秦皇岛港煤炭库存周环比下降5.5%至685万吨 全国25省电厂煤炭库存量周环比下降0.8%至10759万吨 日耗煤量周环比下降7.2%至481万吨 [24][26][31] - 天然气：国内外价格保持高位震荡 截至2026年4月2日 荷兰TTF天然气期货结算价周环比下跌9.4%至50.0欧元/兆瓦时 美国NYMEX天然气期货收盘价周环比下跌5.6%至2.8美元/百万英热单位 中国LNG出厂价周环比上涨2.1%至5124元/吨 进口天然气现货到岸价周环比下跌6.9%至17美元/百万英热 [40][42] - 水文：截至2026年4月3日 三峡水库周平均出库流量8299立方米/秒 周环比持平 同比下降18.4% 1Q26以来平均出库流量同比微降0.4% [47] 上周行情回顾总结 - 本周（2026/3/30~2026/4/3）申万公用事业指数下跌8.6% 跑输沪深300指数7.2个百分点 跑输万得全A指数6.3个百分点 [54] - 公用事业子板块中 水电跌幅最小为-3.7% 火电、风电、光伏、燃气分别下跌12.0%、11.7%、13.1%、6.6% [56] - 年初至今（截至报告期） 光伏板块涨幅最大为15.7% 其次为风电8.1% 水电上涨0.9% 火电上涨5.4% 燃气上涨4.3% [57][58] - A股公用事业个股涨幅前五为：新中港(+14.2%)、德龙汇能(+9.1%)、ST金鸿(+1.0%)、川能动力(-0.4%)、胜通能源(-1.8%) 跌幅前五包括晋控电力(-31.0%)、广西能源(-29.8%)等 [60] 投资建议与标的总结 - 整体建议：看好公用事业板块 [8] - 火电：预计2026年行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入) 相关标的：豫能控股(未评级) [8] - 燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期 国内上游气源资产有望受益 相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级) [8] - 水电：商业模式简单且优秀 度电成本最低 建议逢低布局优质流域大水电 相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级) [8] - 核电：长期装机成长确定性强 市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 相关标的：中国广核(未评级) [8] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间 静待行业盈利底部拐点 优选风电占比较高的行业龙头 相关标的：龙源电力(未评级) [8]