核心观点 报告认为，当前A股市场对美伊冲突的定价处于不稳定的中性状态，市场波动率高，尚不是下重注的时刻[1][4]。中期宏观情景正逐步收敛，若美国开启地面作战后能快速撤出的“关键收敛”兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻将过去，风险偏好可能触底回升，A股中期底部将确认[1][6]。一个重要的中期低点可能即将出现，这既是市场底，也是小盘成长风格底[1][7]。市场后续将回归“两阶段上涨行情”路径，在中间的震荡休整阶段，科技主线延伸和宏观叙事拓展仍是高弹性机会的主要来源[1][8][9]。 市场定价与宏观情景分析 - 当前A股定价保留了上行和下行风险的空间，属于“不稳定的中性状态”，还不是稳态定价[1][4] - 市场仍在根据美伊冲突事件催化，大幅调整中期情景假设和概率分布，短期市场波动率维持高位，风险偏好受压制，现阶段不是基于中期展望下重注的时刻[1][5] - 中期宏观情景未完全收敛，但已形成三点共识：1) 美伊博弈是中长期问题；2) 市场对美联储货币政策展望趋于客观，认为美国经济“容易滞，不容易胀”，在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息可能是基准判断，确认滞胀预期至少要等到5月前后；3) 美国政府对登陆作战目标的认知（快速撤出）与资本市场没有根本差异，若此“关键收敛”兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻将过去，风险偏好可能触底回升[1][6] 中期市场展望与风格判断 - 二次探底兑现、宏观情景关键收敛及“行稳致远”政策发力，一个重要的中期低点可能就在不远处[1][7] - 海外价值风格跑赢成长始于2025年11月，A股小盘成长调整始于2026年1月中旬，经历自然轮动、HALO交易及美伊冲突后，成长风格相对性价比已显著改善[1][7] - 新经济和战略资源仍是“时代通胀资产”，一旦美伊冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将逐步回归，市场底也将是小盘成长风格底[1][7][8] - 中期低点出现后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，两阶段之间的震荡休整行情将持续一段时间，等待基本面信号累积和估值消化[1][8] - 以产业趋势进步、市场共识凝聚和增量资金正循环为条件，2026-2027年仍有“第二阶段上涨行情”（可能在2026年第四季度启动），这将是基本面和流动性共振的行情[1][8] 震荡休整期的投资机会 - 在两阶段上涨中间的震荡休整阶段，高弹性投资机会主要来源于科技主线延伸和宏观叙事拓展，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散[1][9] - 在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能[1][9][10] - 下一阶段，新能源、新能源汽车和出口链是能验证景气改善的方向，短期作为对冲资产效果不佳，但后续进行景气投资仍是重要机会[1][9][10] - 新能源可能成为外资回流和国别相对力量重估的结构基础，构成一个有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向[10] 市场情绪与资金流向数据摘要 - 根据量化情绪指标，截至2026年4月3日，全部A股强势股占比（按个数）为17%，较前一周（3月27日）下降8个百分点[14] - 部分行业赚钱效应呈现扩散状态，如银行（强势股占比按个数53%，较前周+5%）、医药生物（31%，+8%）、通信（30%，+1%）、食品饮料（15%，+0%）[14] - 多数行业赚钱效应呈现全面收缩状态，如电力设备（强势股占比按个数20%，较前周-24%）、基础化工（14%，-15%）、创业板（14%，-7%）、电子（16%，-7%）[14] - 重点ETF跟踪显示，近一周（2026年3月30日至4月3日）份额变化与涨跌幅分化明显：富国中证沪港深创新药产业ETF份额增长8.8%，价格上涨5.6%；而华泰柏瑞中证光伏产业ETF份额减少5.1%，价格下跌11.1%[16]