报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 理邦仪器2025年利润表现亮眼，归母净利润同比增长88.54%至3.06亿元，业绩超预期，且全球化战略成效显著，国际业务收入占比提升至62.69% [1][7][12] - 公司主业稳健，各产品线毛利率保持较高水平，同时通过持续研发投入（2025年研发费用占营收15.10%）和AI赋能，不断丰富产品矩阵，增强综合竞争力 [7][19][21] - 基于海外发展顺利，分析师上调了公司2026-2027年盈利预测，预计未来三年归母净利润将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [7][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年主业稳健，利润表现亮眼 - 2025年公司实现营业收入19.99亿元，同比增长8.97%；实现归母净利润3.06亿元，同比大幅增长88.54%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长104.00% [7][12] - 单第四季度业绩表现尤为突出，营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元（+600.64%） [7][12] - 分产品看，病人监护、妇幼保健、B超整机业务收入均实现双位数增长，各业务毛利率维持在54.78%至67.88%的较高水平 [7][14] 2. 公司全球化布局提速 - 2025年公司国际业务收入达12.53亿元，同比增长14.10%，收入占比提升至62.69% [7][18] - 全球化战略具体举措包括：美国海外制造中心启用，在法国和墨西哥新设子公司，海外员工本土化率已超过90%，产品销往全球170多个国家和地区 [7][15] - 核心产品如i20血气分析仪在欧美市场取得突破，2026年将通过新增检测参数进一步完善产品，助力市场推广 [7][15] 3. AI赋能，产品矩阵持续丰富 - 公司设立“AI专项小组”，将AI技术融入研发、营销及管理流程，以提升效率、降本增效，支持国际化战略 [19] - 2025年推出理邦人工智能大模型“万象AI”，并在智慧急诊、智慧胎监、智慧心网等多个产品场景中应用 [19] - 公司持续高研发投入，上市以来累计研发投入超30亿元，2025年研发投入为3.02亿元；同年发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、新款超声系列及内窥镜摄像系统等多款战略新品 [7][21] 4. 盈利预测与投资评级 - 基于海外发展顺利，分析师将公司2026-2027年归母净利润预测从2.54/3.04亿元上调至3.51/4.10亿元，并预计2028年归母净利润为4.77亿元 [7][23] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.61元、0.71元、0.82元 [1][25] - 按当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21倍、18倍、16倍，估值具有吸引力，因此维持“买入”评级 [1][7][23]