报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分板块和具体公司给出了投资建议和关注列表 [1][2][3][5][6][9][10][11] 报告核心观点 * 地缘政治冲突是当前影响有色金属市场的核心宏观变量，其长期化预期可能推动油价中枢系统性上移，并可能在未来滞胀或衰退风险上升时，扭转美元走强对金价的压制，近期黄金与原油价格走势已出现脱敏迹象，建议逢低布局贵金属 [1] * 工业金属方面，铜库存去化超预期，但矿端供应紧张矛盾突出；铝受中东供给扰动影响，价格偏强震荡；镍、锡价格则主要受地缘冲突等宏观情绪主导，呈现震荡走势 [2][3] * 能源金属方面，锂价短期受供给扰动和需求端刚需采购影响，预计震荡运行；钴价因刚果（金）配额延期和下游需求疲软而偏弱运行 [4][5][6][9] * 整体来看，有色金属板块内部分化，贵金属表现强势，而能源金属等板块相对疲软 [7][16][17][18][19][20][22][23][24][25][26][31] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 * 板块表现：本周申万有色金属指数下跌0.4%，板块内部分化 [22][23]。二级子板块中，贵金属上涨4.1%，小金属下跌3.3% [17][18]。三级子板块中，黄金上涨4.7%，锂下跌4.0% [19][21][23] * 个股表现：涨幅前三为万邦德（+31%）、赤峰黄金（+14%）、云铝股份（+11%）；跌幅前三为立新能源（-19%）、横店东磁（-16%）、云路股份（-13%） [20][24][25][26][31] * 价格与库存： * 贵金属：COMEX黄金周涨4.7%至4,703美元/盎司，SHFE黄金周涨3.4%至1,033.0元/克 [29] * 基本金属：SHFE铝周涨3.0%至24,660元/吨，LME铝周涨5.6%至3,470美元/吨；SHFE镍周跌2.3%至133,990元/吨 [30] * 能源金属：电池级碳酸锂价格周涨0.3%至15.8万元/吨，电解钴价格周跌5.2%至40.4万元/吨 [32] * 稀土与小金属：氧化镨钕周涨5.7%至75万元/吨；黑钨精矿周跌4.5%至95.8万元/吨 [35][37] * 库存变动：本周全球交易所铜库存环比减少9.6万吨，其中SHFE库存降低3.8万吨，社会库存降低5.2万吨 [40] 二、贵金属 * 核心观点：美国3月非农就业数据超预期，但地缘冲突存在长期化预期，可能推动油价上涨。在滞胀或衰退风险上升的背景下，美元走强对金价的压制可能迎来反转，近期金油价格走势已出现脱敏，建议逢低布局 [1][43] * 关注公司：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等 [1] 三、工业金属 * 铜： * 核心观点：美国关税政策对精铜及主流铜材影响较小。本周全球铜库存去化幅度超预期，但铜精矿加工费（TC）持续下行且港口库存处于低位，显示矿端供应紧张矛盾突出 [2][72] * 关注公司：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等 [2] * 铝： * 核心观点：中东局势紧张导致伊朗铝厂遭袭减产，推动外盘铝价大涨。国内电解铝供应小幅增长，社会库存仍在累库但接近顶部。铝价短期预计跟随海外局势偏强震荡，中长期受益于新能源等领域需求 [2][83][87] * 关注公司：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [2] * 镍： * 核心观点：受印尼政策及成本影响，镍铁供给收缩。但下游不锈钢需求疲软，对高价原料接受度低。硫酸镍市场以刚需采购为主。预计短期镍价受宏观情绪影响维持震荡 [3][113] * 关注公司：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等 [3] * 锡： * 核心观点：价格主要受地缘冲突事件驱动，呈现先扬后抑。基本面供应偏紧，社会库存处于低位，但价格上涨后下游采购转谨慎。在地缘冲突明朗前，市场难有明确方向，中长期仍看好AI、新能源等领域需求带来的上行潜力 [3][120][123] * 关注公司：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路 [3] 四、能源金属 * 锂： * 核心观点：供给端，碳酸锂产量环比增长5.3%至2.59万吨，库存环比增加2696吨至10.44万吨，行业呈现累库 [4]。需求端，据乘联会预测，3月电动车销量78.4万辆，环比增长69%，但同比下滑21% [5]。锂价短期受供给扰动和下游刚需采购影响，预计震荡运行，中长期有望受益于高油价带动新能源渗透 [5][151] * 关注公司：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等 [5] * 钴： * 核心观点：刚果（金）将2025年第四季度出口配额最长延期1个月，2026年第一季度配额可延长至6月底，主因审批缓慢 [6][9]。下游需求疲软，企业以消化库存为主，对高价接受度低。预计短期钴价震荡偏弱运行，等待需求放量 [6][9][179] * 关注公司：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [10] 五、稀土&磁材 * 价格走势：轻稀土价格走强，氧化镨钕周涨5.7%至75万元/吨，镨钕金属周涨3.7%至91万元/吨。重稀土价格相对平稳 [35] 重点标的 * 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：山金国际（000975.SZ）2025年预测EPS为1.26元，对应PE为16.90倍；赤峰黄金（600988.SH）2025年预测EPS为1.83元，对应PE为17.45倍；洛阳钼业（603993.SH）2025年预测EPS为0.94元，对应PE为17.20倍 [11]