报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 整体预计2026年一季度，代运营、批发市场、免税子板块有望保持较快增长，部分酒店、黄金珠宝、跨境龙头也有望实现双位数或更高增长，而景区、商超等板块延续分化[1] - 考虑到步入财报季以及上半年假期较多，短期建议把握业绩确定性，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块（春节假期数据验证景气），其次餐饮（关注同店和展店节奏）和免税[8] - 服务消费企稳整体先于商品消费，商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司[8] - 对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线[8] - 对外，考虑到国际环境仍有不确定性，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会[8] 零售板块一季度业绩前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计26Q1归母净利增速0%至10%[2] - 周大生：预计26Q1归母净利增速-10%至5%[2] - 潮宏基：预计26Q1归母净利增速10%至20%[2] - 菜百股份：预计26Q1归母净利增速30%至50%[2] - 豫园股份：预计26Q1归母净利增速-10%至10%[2] 潮玩零售 - 名创优品：预计26Q1收入增速25%，经调整归母净利增速3%至8%[2] 商超百货 - 重庆百货：预计26Q1归母净利增速-20%至-10%[2] - 王府井：预计26Q1归母净利增速-20%至0%[2] - 汇嘉时代：预计26Q1归母净利增速5%至15%[2] - 永辉超市：预计26Q1归母净利增速10%至30%[2] - 步步高：预计26Q1归母净利增速0%至10%[2] - 家家悦：预计26Q1归母净利增速5%至15%[2] 批发市场 - 小商品城：预计26Q1归母净利增速40%至50%[2] - 农产品：预计26Q1归母净利增速40%至50%[2] 跨境 - 安克创新：预计26Q1归母净利增速0%至10%[3] - 华凯易佰：预计26Q1归母净利0.6至0.9亿元，对应增速497.5%至696.3%[3] - 焦点科技：考虑股权激励费用影响，预计26Q1归母净利增速-5%至5%[3] - 苏美达：预计26Q1归母净利增速10%至20%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：预计26Q1归母净利增速60%至100%[3] 母婴 - 爱婴室：预计26Q1归母净利增速5%至15%[3] - 孩子王：预计26Q1归母净利增速150%至250%[3] 社服板块一季度业绩前瞻 免税 - 中国中免：预计26Q1归母净利增速20%至30%[4] 景区 - 宋城演艺：预计26Q1归母净利增速-5%至5%[4] - 天目湖：预计26Q1归母净利增速0%至10%[4] - 九华旅游：预计26Q1归母净利增速-10%至10%[4] - 中青旅：预计26Q1归母净利增速-5%至5%[4] 酒店 - 华住集团-S：预计26Q1归母净利增速5%至20%[4] - 君亭酒店：预计26Q1归母净利增速100%至200%[4] - 首旅酒店：预计26Q1归母净利增速-10%至10%[4] - 锦江酒店：预计26Q1归母净利增速200%至250%[4] 餐饮 - 百胜中国：预计26Q1归母净利增速0%至5%[4] 出入境游 - 众信旅游：预计26Q1归母净利增速0%至10%[4] 投资建议与推荐标的 - 财报季建议把握业绩确定性，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块，其次餐饮和免税[8] - 推荐小商品城、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、中国中免、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品[8] - 关注三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W[8] 近期市场行情回顾 - 申万商贸指数期间（3.30-4.3）跌3.44%，跑输上证综指2.58个百分点，板块表现居各板块第24位[13] - 申万社服指数期间（3.30-4.3）跌3.01%，跑输上证综指2.15个百分点，板块表现居各板块第21位[13] - 期间上证综指跌0.86%，板块涨跌互现，其中通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）领涨，公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）领跌[13] 批零板块个股表现（20260330-20260403） - 吉峰科技（+7.99%）、翠微股份（+7.07%）、家家悦（+4.58%）、华凯易佰（+4.01%）领涨[15] - 吉宏股份（-11.56%）、赫美集团（-9.72%）、友阿股份（-9.37%）、农产品（-8.75%）领跌[15] 社服板块个股表现（20260330-20260403） - *ST云网（+8.07%）、行动教育（+5.68%）、锦江酒店（+0.88%）、科锐国际（+0.81%）领涨[16] - 西安旅游（-13.42%）、岭南控股（-12.82%）、米奥会展（-10.83%）、曲江文旅（-10.12%）领跌[16] 重点公司动态 - 农产品：全资子公司果菜公司完成土地移交手续，增加公司26Q1税前利润总额5767万元；完成对珠海市珠西农产品供应链有限公司11%股权的收购及6039万元增资[21] - 轻纺城：收到下属华能商城征收补偿款尾款3.9亿元，补偿款4.9亿元已全额收到[21] - 华凯易佰：全资子公司易佰网络拟以4655万元现金增资深圳米品盛，交易完成后持有其70%股权；同时，深圳米品盛通过香港子公司以6650万元收购香港紐瑞格的核心经营性资产[21] - 桂林旅游：控股股东桂林航旅股权结构拟发生变动，海航航空集团及首都航空拟将合计65%股权转让给桂林交投[21] - 华天酒店：正式聘任谢彩平女士为董事会秘书[22] 行业动态 - 星巴克中国门店将转为特许经营模式：与博裕资本的合资交易已完成交割，目前统筹管理约8000家自营门店将逐步转为特许经营，长期目标是将中国门店总数拓展至20000家[23] - Manner宣布咖啡涨价：自4月7日起将门店单品豆SOE咖啡每杯价格上调5元，原因是选用品质更优的咖啡豆[23] - 美团小象超市正式上线重庆：首批站点覆盖两江新区、九龙坡区，未来将覆盖主要城区，并针对本地饮食习惯调整商品供给[23] - 天津红桥山姆预计今年9月开业：项目位于天津西站东侧，总建筑面积约6.4万平方米，目前主体结构已封顶[23] - 东方甄选线下首店中关村店4月开业：首店模式跑通后，将依托新东方全国线下教学点批量布局数十至上百家门店[23]