报告投资评级 - 对房地产及物管行业维持“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 行业基本面底部正逐步临近，政策面更趋积极，房地产供给侧深度出清下行业格局显著优化，优质房企盈利修复将更早、更具弹性，板块配置创历史新低，部分优质企业PB估值或绝对市值已处于历史低位，板块已具备吸引力 [2] - 推荐关注四大方向：1）优质房企；2）商业地产；3）二手房中介；4）物业管理 [2] 行业数据总结 - 新房成交量：上周（3.28-4.3）34个重点城市新房合计成交442.3万平米，环比上升14.7%，其中一二线城市环比上升14.1%，三四线城市环比上升26.2% [2][3] - 3月（3.1-3.31）34城一手房成交同比下降6%，较2月上升17.5个百分点，其中一二线城市同比下降2.6%，三四线城市同比下降39.2% [2][6] - 二手房成交量：上周13个重点城市二手房合计成交139.2万平米，环比下降1%；3月累计成交同比下降16.5% [2][12] - 新房库存：截至上周末（2026/4/3）15个重点城市合计住宅可售面积为8496.1万平米，环比下降2.5%；3个月移动平均去化月数为24.1个月，环比下降2.98个月 [2][21] 行业政策与新闻总结 - 宏观与公积金政策：全国省市陆续公布2025年度住房公积金数据，北京缴存额3344.5亿元，上海年末累计发放1.4万亿元住房贷款 [2][28] - 多地出台公积金支持政策，包括杭州住房公积金贷款最高额度由130万元提高至180万元，深圳调整个人缴存比例最高不超过12%，海南允许缴存人子女购首套房提取公积金支付购房款等 [2][28][33] - 因城施策：上海首例“住房收购置换”项目于静安区签约落地 [2][28] - 土地市场：保利发展以59.2亿元、溢价率6.4%竞得上海长宁中山公园宅地 [2][28] - 金融产品：河南省首单商业物业类REITs成功发行，规模4亿元，期限17.8年，票面利率3.2% [2][28] 重点公司动态总结 - 房企2025年业绩：华润置地营收2814.4亿元（+0.9%），归母净利润254.2亿元（-0.5%）；绿城中国营收1549.7亿元（-2.3%），归母净利润7098.9万元（-95.6%）；中国海外发展营收1680.9亿元（-9.2%），归母净利润126.9亿元（-18.8%）；万科A营收2334.3亿元（-32%），归母净利润-885.6亿元（-79%）；旭辉控股集团营收254.5亿元（1-46.7%），归母净利润176.7亿元，同比由亏转盈 [2][37][40] - 物管企业2025年业绩：保利物业营收171.3亿元（+4.8%），归母净利润15.5亿元（+5.1%）；华润万象生活营收180.2亿元（+5.1%），归母净利润39.7亿元（+10.3%） [2][41] - 股份回购：贝壳-W在3月30日至4月1日期间共耗资约3100万美元回购股份约623.5万股 [2][41] 板块行情回顾 - 地产板块：上周SW房地产指数下跌5.37%，沪深300指数下跌1.37%，相对收益为-4%，板块表现弱于大市，在31个板块中排名第29位 [2][43] - 当前主流A/H房企2026/2027年预测市盈率（PE）均值分别为157.5倍/44.8倍 [2] - 物管板块：上周物业管理板块个股平均下跌1.9%，相对收益为-0.52%，表现弱于大市 [2][50] - 当前物管板块2026/2027年预测市盈率（PE）均值分别为15.1倍/13.6倍 [2][55]