报告行业投资评级 - 国债：震荡 [7] 报告的核心观点 - 通胀等数据对债市有一定扰动但整体有限，市场更关注资金面变化 [3][12] - 短端交易拥挤，曲线中短端走平概率高，建议关注多 T 空 TS 等策略 [3][14] - 因央行态度不明、供给放量和通胀上升等利空扰动，暂不建议布局多 TL 空 T 等策略 [3][15] - 单边策略暂以震荡思路对待，关注空头套保策略，T06 合约正套机会不显著，后续关注做窄基差等策略 [3][16][18] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（03.30 - 04.05）国债期货震荡，周一资金面均衡略偏松、基金季末冲量，国债期货全线上涨；周二资金面均衡，3 月官方制造业 PMI 超预期，国债期货多数小幅上涨、现券偏弱；周三特朗普发言致市场风险偏好上升，国债期货下跌；周四特朗普讲话未释放地缘降温信号、油价上涨，各类资产下跌、长债偏弱，资金面均衡偏松，TS 略强；周五资金面均衡略偏松、股市震荡走弱，国债期货上午略强、午后跳水后拉升；截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.490、105.975、108.225 和 111.270 元，较上周末变动 -0.016、 -0.005、 +0.000 和 +0.090 元 [2][11] - 下周通胀等数据对债市扰动有限，市场更关注资金面变化，短端交易拥挤，曲线中短端走平概率高，建议关注多 T 空 TS 策略，暂不建议布局多 TL 空 T 策略；单边策略暂以震荡思路对待，关注空头套保策略，T06 合约正套机会不显著，后续关注做窄基差等策略 [3][12][14] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 48 只，总发行量和净融资额分别为 5830.84 亿元和 286.28 亿元，较上周变动 -814.75 亿元和 -1773.19 亿元；地方政府债发行 19 只，总发行量和净融资额分别为 1184.24 亿元和 399.68 亿元，较上周变动 -1901.35 亿元和 -906.29 亿元；同业存单发行 184 只，总发行量和净融资额分别 3334.40 亿元和 1821.10 亿元，较上周变动 -4370.20 亿元和 +1098.50 亿元 [20][21] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.29%、1.53%、1.82%和 2.37%，较上周末收盘变动 -1.12、 -1.70、 +0.45 和 +1.70 个 bp；国债 10Y - 1Y 利差走阔 2.55bp 至 59.34bp，10Y - 5Y 利差走阔 2.15bp 至 29.09bp，30Y - 10Y 利差走阔 1.25bp 至 54.33bp；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.41%、1.68%和 1.94%，较上周末变动 -4.29、 -1.52 和 -1.71bp [24][26] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡，截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货 06 合约结算价分别为 102.490、105.975、108.225 和 111.270 元，较上周末变动 -0.016、 -0.005、 +0.000 和 +0.090 元 [36] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 43651、78260、93003 和 91180 手，较上周变化 +5952、 +3558、 +16684 和 +4316 手；持仓量分别为 78375、197948、310826 和 158580 手，较上周变化 +2204、 +4313、 +13117 和 +949 手 [38] 基差、IRR - 资金面持续均衡偏松，国债期货基差小幅抬升，IRR 继续震荡压缩，目前正套机会不明显；资金利率进一步下行空间有限，基差难以明显抬升，后续建议把握基差偏高时的压缩机会 [43] 跨期、跨品种价差 - 截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 06 - 09 合约跨期价差分别为 +0.014、 +0.185、 +0.090 和 +0.310 元，较上周末变动 +0.006、 -0.015、 -0.010 和 +0.010 元 [51] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 3040 亿元逆回购操作，因 4742 亿元逆回购到期，实现净回笼 1702 亿元 [54][55] - 截至 4 月 3 日收盘，R001、DR001、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.29%、1.23%、1.24%和 1.34%，较上周末收盘变动 -9.79、 -8.39、 -7.90 和 -9.00bp；银行间质押式回购日均成交量为 7.19 万亿元，比上周少 7461 亿元，隔夜占比为 89.79%，略高于前一周水平 [58][59] 海外周度观察 - 美元指数高位震荡，10Y 美债收益率下行，截至 4 月 3 日收盘，美元指数较上周末收盘涨 0.02%至 100.1948；10Y 美债收益率报 4.31%，较上周末下行 13BP，中美 10Y 国债利差倒挂 248.8BP；本周特朗普发言致油价、美元偏强运行，美国 3 月非农数据超预期，市场认为美联储年内降息概率降低，但美债利率未上行，曲线呈小幅牛平走势 [60][62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 4 月 3 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 4158.8、7125.11 和 2012.07 点，较上周末变动 -63.26、 -68.99 和 -50.63 个点；农产品价格齐跌，截至 4 月 3 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 15.15、4.60 和 7.65 元/公斤，较上周末变动 -0.58、 -0.17 和 -0.07 元/公斤 [63] 总结与展望 - 建议关注多 T 空 TS 等做平曲线中短端的策略 [4][66]