核心观点 - 报告认为，2026年4月A股市场将先抑后扬，外部地缘冲突是核心扰动因素，但冲击过后市场有望演绎“困境反转”行情，4月下旬是关键时间窗口 [2][3][15] - 外部风险主要源于美以伊冲突存在超预期升级风险，美军可能在四月中下旬发动地面进攻，这将导致油价面临显著上行压力，加剧全球滞胀担忧，并可能引发A股市场流动性负向螺旋机制 [3][17][20] - 国内基本面提供支撑，1-2月经济数据和企业盈利超预期改善，“十五五”规划重大项目将加速落地，若外部冲击加剧，四月底政治局会议存在进一步加码稳增长政策的预期 [2][3][19] - 外部冲击消退后，市场焦点将转向一季报业绩，有色金属、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信、半导体产业链有望成为业绩增速最亮眼的领域 [2][3][15] 大势研判与核心逻辑 - 外部环境是核心变量：美军正加速在中东军事集结，“布什号”航母战斗群预计四月中下旬抵达，与现有兵力形成“双航母、双两栖攻击舰”的完整作战链条，地面进攻可能性显著提升 [3][16][31] - 油价是关键传导渠道：霍尔木兹海峡封锁导致每日约700-1000万桶原油运输受阻，占全球需求的7-10% [17][39]。若冲突升级，油价可能突破关键心理关口（如120美元/桶或140美元/桶），推升全球滞胀预期，压制风险资产估值 [17][18] - 冲击路径与反转契机：油价飙升可能引发美股、美债调整，进而迫使特朗普政府转向缓和策略 [3][17]。四月下旬的地面进攻可能是本轮危机的最后一轮实质性冲击，随后市场有望迎来困境反转 [17][40] - 国内基本面与政策托底：1-2月国内总需求增速转正，工业企业利润总额三个月滚动同比增速转正至2.8% [19][67]。作为“十五五”规划开局之年，109项重大工程将加速落地，成为投资核心驱动力 [2][3][49]。若外部冲击加剧，四月底政治局会议可能进一步加码稳增长政策 [2][3] 风格与行业配置思路 - 市场风格：4月大盘风格有望占优，成长与价值均衡。推荐关注上证50、沪深300、300质量、300能源、300材料等指数 [4][21] - 原因一：4月是季报和年报集中披露窗口，历史数据显示大盘和价值风格明显占优 [4][21] - 原因二：国内经济平稳修复，能源价格中枢上移推动PPI回升，有利于顺周期价值板块 [4][21] - 原因三：地缘局势不确定性压制成长风格，其修复需待更明朗信号 [4][21] - 原因四：需关注融资资金动向，若市场超跌可能加剧小盘股压力，但若触发稳定市场机制，市场企稳后小盘股弹性可能更大 [4][21] - 行业配置主线：建议围绕通胀温和回升传导和一季报景气线索展开，重点关注三大领域 [4][7][23] 1. 出口优势制造领域：如电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、机械设备（工程机械、自动化设备） [4][7][23] 2. 能源安全与高油价受益领域：如煤炭、公用事业（电力、燃气） [4][7][23] 3. AI需求高景气领域：如电子（半导体）、通信（通信设备） [4][7][23] - 重点赛道：4月重点关注五大具备边际改善的赛道：煤炭、锂电产业链、海外算力、商业航天、军贸 [4][21] 流动性与资金供需 - 宏观流动性：2026年3月银行间资金面自发性宽松，4月宽松格局有望延续 [7] - 外部流动性：中东战争引发滞胀担忧，市场预期美联储2026年不降息，美元指数及美债利率或维持强势 [7] - A股资金面：4月增量资金或保持紧平衡，ETF有望成为主力增量资金 [7]。3月新发偏股基金规模回升，成为市场主力增量资金，但融资资金风险偏好回落继续净流出 [7] 中观景气与盈利展望 - 企业盈利趋势：1-2月工业企业利润实现超预期“开门红”，累计同比增速达15.2% [7][67]。量价共振与成本改善驱动利润修复，上游资源品、高技术产业领跑 [7] - 一季报高增长方向：预计集中在三个方向 [7][22][72] 1. 涨价链：石油石化、有色金属、化工、电力设备等 2. 出口优势制造：纺织服装、集成电路、医疗器械、元件、通用设备、工程机械、船舶等 3. TMT涨价扩散领域：半导体、元件、通信设备等 - 行业景气跟踪：3月景气较高领域集中在上游资源品和公用事业，资源品板块油价、化工品价格普遍上涨 [7] 产业趋势与“十五五”投资指引 - 产业趋势：阿里发布新一代模型Qwen3.6-Plus，标志着国产大模型向“专家级生产力”跨越 [7] - “十五五”规划投资重点：规划部署109项重大工程，建议重点关注“六张网”建设 [56][60] - 传统基建相关：重点关注国家综合立体交通网、新型能源体系建设（如沙戈荒新能源基地、海上风电基地、电力外送通道）、现代化水网等领域的具体重大项目 [60][61][62] - 新基建相关：规划提出“适度超前”部署，有望接力成为主要增量，重点关注 [63] - 算力网：建设新一代超算、通算、智算设施体系，关注算电协同逻辑与国产AI芯片替代进程 [63] - 信息通信网：统筹推进卫星互联网（商业航天），加快5G-A商用并加强6G技术研发，计划建设50万个5G-A基站 [64] - 物流网：重点关注以低空物流为代表的低空基础设施建设 [65] 三月市场复盘 - 指数表现：2026年3月因美伊战争全面爆发等超预期利空，主要指数大幅调整。其中上证指数下跌6.5%，沪深300下跌5.5%，WIND全A指数大跌8.7%，中证2000、中证1000等小盘指数跌幅更大 [9][10] - 行业表现：电子、计算机、传媒、钢铁、国防军工、有色金属跌幅较大；银行、公用事业、煤炭、通信、电力设备相对抗跌 [12][14] - 风格表现：大盘价值、低波红利风格在大跌环境下相对抗跌 [9][10]