报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯苯、苯乙烯多单止盈，高位震荡为主 [1][77] - 裂解装置降负使亚洲纯苯供应减量，4 - 5月进口下滑利好港口去库，但泰国等地装置重启及国内政策或使减产量低于预期；苯乙烯国内出口新增，海外开工下滑，4月出口预计约20万吨，港口小去库；纯苯下游3 - 6月需求抬升且有现货缺口，下游积极补库，下游利润偏高未到负反馈时间，绝对估值接近高位，短期震荡 [77] - 本轮估值参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年，原油100美金时10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，当前石脑油裂解价差扩张，BZN压缩至低位，估值中枢有上移动力 [77] - 给出投资策略，单边逢低买纯苯，跨品种买纯苯空pta [77] 根据相关目录分别进行总结 纯苯、苯乙烯供应 - 纯苯进口：海外炼厂降负，二季度后月均进口下调至35万吨，4月预计38万吨，5月预计30万吨 [3][77] - 纯苯国产：3 - 5月月均检修损失6万吨，本周福建联合、中海壳牌、浙石化、古雷等开始预防性降负，需关注后续炼厂新增降负情况 [3][77] 纯苯、苯乙烯需求 - 苯乙烯：乙烯工厂保苯乙烯开工，降低其他乙烯下游负荷，下游3s逐步开始负反馈 [3][77] - 己内酰胺、己二酸：价格上涨，利润快速修复，PA6库存快速去化，月均产量高于预期，检修偏少 [3][77] - 苯酚：利润维持高位，开工持续回升，检修装置不多，关注山东睿霖投产进度 [3][77] - 苯胺：利润维持高位，3月检修1.7万吨，4 - 5月检修较少，短期维持高位 [3][77] 纯苯、苯乙烯平衡表推演 - 情景一（海峡2周内解封）：纯苯4月大去库；苯乙烯4月在出口18万吨假设下维持小去库 [5][6] - 情景二（海峡4月底解封）：纯苯4 - 6月继续大去库；苯乙烯4月在出口18万吨且后续工厂降负情况下维持小去库 [7][8] - 情景三（海峡封锁持续2个月以上解封）：纯苯4 - 7月继续大去库；苯乙烯维持小去库 [9] 上下游投产情况 - 纯苯投产较多，2026年上下游投产合计石油苯286万吨、苯乙烯60万吨、己内酰胺66万吨、苯酚53万吨、苯胺30万吨、己二酸45万吨 [10][11] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计苯乙烯60万吨、EPS70万吨、PS132万吨、ABS37.5万吨 [12] 其他情况 - 美国歧化利润修复，关注装置重启进度 [21] - 纯苯BZN、PXN估值被挤压，关注海外供应缩减幅度 [24] - 26年Q1纯苯月均进口约43万吨，二季度月均进口大概率低于40万吨 [26] - 加氢苯产量平稳 [29] - 纯苯利润被石脑油挤压，小下游利润修复 [38] - 苯酚高开工、高库存，利润修复 [43] - 己内酰胺PA6库存去化，涨价扩利润，格局好转 [45] - 己二酸下游PA66表需高位，涨价、利润修复 [47] - 苯胺工厂重启，MDI累库 [49] - 预计26年二季度苯乙烯及下游出口增加 [57] - 苯乙烯4月后是否去库取决于乙烯工厂检修情况 [59] - ABS丁二烯价格强势，挤压利润，未明显降负 [61] - PS短期利润承压，工厂降负不明显 [63] - EPS价格与利润修复，开工提升 [67]