报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝方面LME因海外假期休市需关注EGA正式公告潜在冲击，氧化铝盘面与现货形成负反馈仍需关注几内亚矿端；铝金属获震荡支撑4月关注出口需求及去库斜率，若微观矛盾不突出铝价倾向震荡收敛；氧化铝期货盘面与现货负反馈，3100以上冲高动能不足 [3][4] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2767，周涨幅 -6.80%；沪铝主力收盘价24720，周涨幅 -0.26%；LME铝收盘价3465.5，周涨幅6.48%；COMEX铝收盘价3422，周涨幅7.61% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交256357手，较上周减少89195手，持仓177637手，较上周五减少31174手；沪铝主力成交198415手，较上周减少64274手，持仓231160手，较上周五减少25935手；LME铝成交33227手，较上周增加8452手；COMEX铝成交441手，较上周增加73手，持仓758手，较上周增加32手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存453625，较前周增加36851；沪铝仓单库存420170，较前周增加11973；沪铝总库存470108，较前周增加15537；铝社会总库存141.3万吨，较前周增加4.2万吨；LME铝库存411950，较前周减少8925，注销仓单占比34.65%，较前周减少0.52%；COMEX铝库存2192，较前周减少422；保税区铝锭库存48100，较前周增加1100 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从 -128变为30，变化158；上海铝现货升贴水从 -90变为 -110，变化 -20；LME铝升贴水从58.9变为70.18，变化11.28；洋山铝溢价从233变为229，变化 -4 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约价差从 -80变为 -55，价差变化25；近月对连一合约价差百分比从 -0.32%变为 -0.22%，变化0.10% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -3687.7变为 -4210.89，变化 -523.19；沪铝3M进口盈亏从 -3124.17变为 -3749.36，变化 -625.19 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从158.3变为135.4，变化 -22.9；电解铝利润从8042.75变为7863.97，变化 -178.78；精废价差从2758变为3155，变化397 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走弱，SMM A00铝升贴水平均价从 -90元/吨变为 -110元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -175元/吨变为 -180元/吨；本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从 -128元/吨变为30元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从 -88元/吨变为70元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差保持稳定 [11] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量大幅回落；氧化铝主力合约持仓量持续回落但仍处于历史高位，成交量下降 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至4月3日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加67.44万吨，港口库存天数基本保持同频；截至2月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数去库；2月全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少258万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数小幅上升；截至4月3日，钢联周度几内亚港口发运量上升，环比增加98.4万吨，澳大利亚港口发运量上升，环比增加66.94万吨；几内亚海漂库存小幅上升，环比增加36.33万吨，澳大利亚海漂库存小幅回落，环比减少5.96万吨；截至4月3日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港铝土矿出港量回升，环比增加79.92万吨，几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量大幅上升，环比减少168.2万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显上升，环比增加95.57万吨 [24][29][30][35] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加2.7万吨，氧化铝厂内库存不变，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存增加，站台/在途库存增加；截至本周四（4月2日）全国氧化铝库存量539.3万吨，环比增加2.51万吨，氧化铝厂内库存累库，环比增加1.4万吨，电解铝厂氧化铝库存下降，环比降0.5万吨，港口库存上升，环比增加3.8万吨，堆场/站台/在途库存小幅回落，环比减少2.2万吨 [44][50] - 电解铝：截至4月2日，铝锭社会库存周度增加4.2万吨至141.3万吨，本周累库 [51] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落 [54] - 铝型材&板带箔：截至3月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比下降；截至3月，SMM铝板带箔成品库存比回落，原料库存比小幅下降 [57] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应保持平稳，截至2月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，进口铝土矿供应是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量；分省份来看，2月钢联口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少19万吨，3月SMM口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增加7.3万吨；2月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少8.7万吨，3月SMM口径河南铝土矿产量环比增加14.29万吨；2月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少11.31万吨，3月SMM口径广西铝土矿产量环比增加12.09万吨 [62][65] - 氧化铝：氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至4月3日，全国氧化铝运行总产能为9240万吨，周度运行产能环比增加20万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为177.9万吨，环比上周减少0.3万吨，仍处于近几年高位，短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝价格或继续承压 [69] - 电解铝：截至2月，电解铝运行产能继续维持高位，但产能利用率小幅下降；截至4月2日，钢联口径电解铝周度产量为86.06万吨，环比增加0.03万吨，产量水平保持近六年高位；铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比回升 [75] - 下游加工：本周铝板带箔产量小幅上升，环比增加0.16万吨；本周再生铝棒产量上升，周度产量环比增加1580吨；本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.73万吨；本周国内铝下游龙头企业开工率上升，环比增加1.2%，整体符合季节性；分板块来看，铝板带开工率增加，环比增加2个百分点，铝箔开工率上升，环比增加1.4个百分点；本周铝型材开工率回升，环比增加1.5个百分点，铝线缆行业开工率回升，环比增加1.6个百分点，再生铝合金开工率持平，环比增加0个百分点，原生铝合金开工率回升，环比增加0.9个百分点 [77][82][83][89] 利润 - 氧化铝：2月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为110.3元/吨，冶炼利润继续承压；分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [91] - 电解铝：电解铝利润仍处于高位，但全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策多变使不确定性因素增加，干扰市场预期 [100] - 下游加工：铝棒加工费周度回落，环比减少120元/吨，下游加工利润仍处于低位 [101] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏小幅收窄 [110] - 出口：2025年2月铝材出口总量小幅回落，环比下降11.1万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累，铝加工材出口盈亏呈现分化 [112][114] - 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 [116]