核心观点 市场仍未走出地缘局势风暴期，短线持仓仍需耐心，留力中长期布局[1] 报告认为，美伊冲突加剧了短期市场不确定性，压制风险偏好，但A股中长期价值依然看好，国内政策托底与美元长期走弱趋势将提供支撑[2] 在行业配置上，短期最建议关注兼具进攻与防御属性的创新药板块[2] 市场环境与地缘局势分析 - 美伊外交博弈白热化，成为市场关键扰动因素：美国总统特朗普向伊朗下达48小时最后通牒，要求于北京时间4月8日8:00前开放霍尔木兹海峡，否则将扩大打击范围，伊朗方面反应冷淡，停火斡旋陷入僵局[2][7] 美军持续向中东增兵，短期海外市场风险偏好持续承压，市场或进一步逐步计价滞胀乃至衰退预期[2][7] - 地缘冲突推升能源风险，压制发达市场资产：霍尔木兹海峡控制权争夺与原油供应链危机尚无落地解决方案，市场对原油供给担忧升温[2][7] 地缘不确定性叠加能源成本攀升，将持续压制以美股为代表的发达市场权益资产的风险偏好与盈利预期，推动海外风险资产计价滞胀向衰退过渡的逻辑[2][7] 重要观察指标金油比为32.76，自本轮高点回落55.40%，回落幅度已高于俄乌战争阶段[2][6][17] - 全球市场表现分化：截至4月2日当周，MSCI发达市场指数上涨3.24%，而MSCI新兴市场指数仅上涨0.26%[20] 3月以来，全球股指跌幅整体上与此前涨幅相关性较高，即2025年以来涨幅较大的市场本次跌幅较高[21] A股市场微观结构解析 - 小微盘股下跌主因是“流动性放大器”效应，而非政策新规：报告查证4月7日并无量化新规落地，当日施行的是针对大股东、董监高的短线交易监管新规，与量化资金关联不大[2][10] 小微盘股持续走低，一方面源于年内阶段性涨幅过高、估值高位导致获利盘兑现意愿增强；另一方面是其“流动性放大器”效应在缩量市场中放大了调整压力，量化资金利用其流动性差的特点执行趋势交易，放大波动[10] 清明节后小微盘股行情不受政策新规实质影响，但摆脱困境需依赖风险偏好修复[2][10] - 市场成交缩量，小微盘成交占比相对提升：3月以来在大盘整体缩量背景下，高换手率使得小微盘股的成交占比相对提升[10] 图表显示，全市场成交缩量同时，中证2000成分股成交占比提升[11] - 市场风格与资金流向：本周（报告期）大盘价值风格表现相对占优[23] 主力资金重回净卖出，本周净流出1201.46亿元[42][47] 股票型ETF连续第4周净赎回，本周净赎回14.59亿元，但较前周减少66.1亿元[42] 资金净流入最多的行业是通信（213.98亿元）、医药生物（156.94亿元）和建筑材料（20.08亿元）；净流出最多的行业是电力设备（-446.57亿元）、公用事业（-314.09亿元）和电子（-155.46亿元）[42][50] - 市场情绪与估值：截至4月3日，BOCIASI慢线情绪指标回落至64.6%，快线情绪回落至26.2%，均线系统进入下行市状态[25] 万得全A股权风险溢价（ERP）为2.53%，较3月27日变动0.04个百分点，当前指数点位距理论值上限有9.1%的空间[28] 行业表现与景气度观察 - 一级行业跌多涨少：本周仅通信、医药、食品饮料、银行四个一级行业录得绝对正收益[30] 前期强势的电新、电力公用、煤炭等行业出现补跌[30] - 行业轮动加速：4月3日当周，A股行业轮动强度指数自底部震荡回升，市场趋于从前期的强主线行情向轮动加速转变[33] 3月30日-4月月3日当周，此前涨幅较大的新能源板块出现较大幅度回调，科技整体延续弱势，资源品板块延续修复，消费行情分化，生物医药相对表现较好[34] - 一季报预告显示多条赛道景气：截至4月5日，A股披露2026年一季报预告的公司盈喜率（预增+续盈+略增）超七成[2][15] 新能源、AI算力、创新药、大众消费等景气赛道均有代表公司，例如：新能源领域的富祥药业预告净利润同比增长2222.67%～3250.01%；AI算力领域的海光信息预告增长22.56%～42.32%；创新药领域的万邦德预告增长985.40%；大众消费领域的燕京啤酒预告增长55%～65%[15][16] - 部分行业具备较优估值-盈利性价比：从估值-盈利性价比角度看，当前计算机、消费者服务、传媒、医药、有色金属等板块2026年预测净利润增速维持较高水平且市盈率分位数处于80%分位数以下，仍具备一定配置价值[38] 重点投资方向与逻辑 - 短期首要关注创新药板块：创新药被报告视为兼具进攻与防御双重属性的优质配置标的[2][14] 防御层面，其需求刚性强，产业逻辑独立于宏观周期，筹码结构稳定，历史上在市场系统性调整阶段展现出较强相对收益，是资金的避风港[2][14] 进攻层面，板块基本面支撑坚实，中国创新药出海BD业务高景气延续，2025年交易规模同比大增161%，2026年一季度交易额已超去年1/3[2][14] 叠加板块前期回调后的资金高低切换需求，在市场风险偏好修复时具备显著向上弹性[2][14] - AI产业链整体回调，内部结构分化：受美伊冲突扩大化担忧影响，本周AI产业链整体呈现回调态势，仅光模块（周涨3.90%）、铜连接（周涨0.50%）表现相对坚挺[39][43] 光模块板块2025年三季报归母净利润增速达107.52%[43] - 中长期坚定看好A股价值：报告依然看好A股的中长期价值[2][13] 国内财政靠前发力推动基本面产需环比修复，公募、保险等中长期资金入市方案与类“平准基金”将为市场提供托底支撑[2][13] 长期而言，美元信用体系走弱将助力A股估值重塑，本轮中东地缘冲突或成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动加剧的分界点[2][13]