行业投资评级 * 报告对金融行业整体持积极配置观点，具体子行业评级未在核心内容中明确给出，但投资建议部分对保险、券商、多元金融和银行板块均给出了具体的推荐和关注标的，表明报告认为这些板块在当前时点具备投资价值 [1][2][3][6][10][15][17][20][21] 核心观点 * 报告核心观点认为，金融行业各子板块在2025年基本面表现优异，当前估值与基本面存在错配或性价比突出，是进行左侧布局或增配的良机 [1][2][3][6][10][15][17][20] * 保险行业资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，板块有望迎来估值与业绩的双重修复 [1][6][14][15] * 券商板块盈利和估值已出现明显错配，建议把握左侧布局机会 [2][6][16][17] * 银行板块从资产比价角度看配置价值凸显，具备高确定性和高股息性价比 [3][6][19][20] 根据相关目录分别总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * 市场表现：报告期内（2026年3月30日至4月3日），沪深300指数下跌1.37% [10] * 非银金融（申万）指数下跌1.66%，跑输沪深300指数0.29个百分点 [1][6][10] * 证券Ⅱ（申万）指数下跌2.43%，跑输沪深300指数1.1个百分点 [1][2][6][10][16] * 保险Ⅱ（申万）指数上涨0.15%，跑赢沪深300指数1.52个百分点 [1][6][10][14] * 多元金融（申万）指数下跌3.03%，跑输沪深300指数1.66个百分点 [6][10] * 银行（申万）指数上涨0.69%，跑赢沪深300指数2.1个百分点 [1][3][6][10][19] * 国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+2.69%、-0.28%、+0.13%、0.00% [1][6][10] * 保险板块观点： * 2025年业绩回顾：上市险企交出优异答卷 [1][6][14] 1. 利润大幅增长，六家上市险企（国寿、平安、太保、新华、人保、太平）归母净利润增速介于6.5%至250.6%之间 [14] 2. 归母净资产迎来增长，上述六家险企合计归母净资产达2.41万亿元，较年初增长11.4%，各公司增速介于3.7%至33.9%之间 [14] 3. 新业务价值增长动能强劲，除中国太平增幅为5.3%外，其余几家增幅在29.3%至57.4%之间 [14] 4. 二级市场权益投资明显上升，六家上市险企股票+基金占比达到13%至21%，较年初均有显著提升 [14] * 投资观点：保险行业长期核心逻辑未变，短期调整系市场情绪错杀，随着情绪修复与基本面催化落地，板块有望迎来估值与业绩的双重修复，长期配置价值显著 [1][6][14][15] * 券商板块观点： * 2025年业绩回顾：截至报告期，25家上市券商发布2025年年报 [2][6][16] * 证券行业营收、净利润同比分别增长20%、32%，ROE升至6.8% [2][6][16] * 25家上市券商营收、净利润同比分别增长31%、46%，ROE达7.5%，杠杆提升至4.19倍 [2][6][16] * 分业务看，25家上市券商经纪、投行、资管、利息、自营收入分别同比增长44.4%、38.3%、8.1%、49.3%、26.6% [16] * 国际业务成为头部券商利润增长核心增长极，中信、中金、华泰、国泰海通国际业务净利润同比增速在50%以上 [16] * 投资观点：截至2026年4月3日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.14倍，处于2012年以来4.95%分位数，板块盈利和估值已出现明显错配，建议把握左侧布局机会 [16][17] * 选股主线： 1. 综合实力较强、估值仍较低的中大型券商 [2][6][17] 2. 正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][6][17] * 银行板块观点： * 市场分析：报告分析了外围地缘危机及A股市场情绪对本周大盘震荡的影响 [19] * 配置逻辑：从资产比价角度出发，当前银行板块配置价值凸显 [3][6][20] 1. 投资确定性高：银行股盈利稳健，具备“以丰补歉”平滑利润波动的能力，且板块短期内低波动特征明显 [3][6][20] 2. 估值-股息性价比突出：当前板块PB为0.52倍，分别位于近5年、10年的50%、25%分位数，而平均股息率（TTM）为4.51%，居各行业板块前列 [20] * 选股主线： 1. 具备盈利高弹性的优质城商行 [3][6][21] 2. 高股息大行 [3][6][21] 3. 具备转债强赎预期催化的银行 [3][6][21] 4. 先前估值折价较多、后续有望依赖行业beta迎来补涨的股份行 [3][6][21] * 多元金融观点： * 报告对多元金融子板块也给出了具体的推荐和关注标的，涉及期货、交易所、融资租赁、汽车金融等领域 [3][6][18] 二、保险周度数据跟踪 * 个股表现：报告期内，A股上市险企周涨跌幅分别为：新华保险（-5.56%）、中国平安（+0.53%）、中国太保（+2.96%）、中国人保（-1.61%）、中国人寿（-3.30%），其中中国平安、中国太保具有相对收益 [22] * AH溢价率：截至2026年4月2日，中国人寿AH溢价率最高，为65.51%，中国平安最低，为8.24%，不同险企A/H溢价率差距仍较大 [22] * 债券及理财收益率： * 截至2026年4月3日，10年期国债到期收益率为1.82% [14][28] * 10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.96%、2.24%、2.24%、1.93% [28] * 余额宝7日年化收益率、微信理财通年化收益率分别为1.02%、1.07% [29] 三、券商周度数据跟踪 * 个股及估值表现： * 涨幅前五：东吴证券（+2.83%）、招商证券（+1.57%）、华林证券（+1.30%）、财通证券（+0.39%）、信达证券（-0.18%） [32] * 跌幅前五：中国银河（-7.41%）、第一创业（-6.57%）、兴业证券（-5.78%）、红塔证券（-5.10%）、华泰证券（-4.49%） [32] * PB估值前五：华林证券（5.80倍）、首创证券（3.18倍）、信达证券（2.52倍）、太平洋（2.50倍）、中信建投（2.00倍） [37] * PB估值后五：国金证券（0.88倍）、兴业证券（0.88倍）、华西证券（0.88倍）、国元证券（0.89倍）、国泰海通（0.91倍） [37] * AH溢价率：在13家A+H股上市券商中，中信证券溢价率最低（13.19%），中原证券最高（152.88%） [41] * 市场交投： * 报告期内，两市日均成交额18970.08亿元，环比下降10.16%，周度日均换手率为1.67% [44] * 截至2026年4月3日，全市场两融余额为25905.19亿元，环比下降0.39%，占沪深A股总市值比重为2.1% [46] * 股票质押股数2860.66亿股，质押市值28376.14亿元，质押股数占总股本比重为3.9% [46][48] * 市场发行：报告期内，有4家首发A股，募集资金总额33.9亿元，环比减少3.1%，无新增再融资项目 [51] * 公募基金：报告期内，全市场新发基金规模46.08亿元，环比下降82%，其中偏股型新发基金规模27.29亿元，环比下降76% [54] * ETF申赎：报告期内，市场非货币型ETF净赎回额为114.25亿元，股票型ETF净赎回额为244.44亿元，均较上周增加 [61] 四、银行周度数据跟踪 * 个股及估值表现： * A股涨幅前五：农业银行（+5.56%）、中国银行（+4.49%）、厦门银行（+3.64%）、华夏银行（+3.64%）、青岛银行（+2.93%） [63] * H股涨幅前五：农业银行（+5.58%）、工商银行（+5.14%）、渝农商行（+5.07%）、建设银行（+4.45%）、中国银行（+4.12%） [63] * A股PB估值前五：杭州银行（0.92倍）、招商银行（0.91倍）、宁波银行（0.89倍）、农业银行（0.87倍）、成都银行（0.81倍） [63] * H股PB估值前五：招商银行（1.01倍）、农业银行（0.63倍）、工商银行（0.57倍）、建设银行（0.56倍）、青岛银行（0.55倍） [63] * AH溢价率：在15家A+H股上市银行中，招商银行溢价率最低（-9.9%），郑州银行最高（101.8%） [65] * 货币政策与市场利率： * 报告期内，央行流动性净回笼1702亿元 [67] * 截至2026年4月3日，SHIBOR隔夜利率为1.24%，环比下降7.9个基点 [72] * 质押式回购隔夜加权平均利率为1.29%，环比下降9.8个基点 [72] * 同业存单发行： * 报告期内，同业存单共计发行3334亿元，到期1513亿元，净融资1821亿元 [80] * 从期限看，9个月期发行规模最大，为1017亿元，占比30.5% [84] * 从发行主体看，国有行新发规模最大，为1552亿元 [86] * 信用债发行：报告期内，公司债合计发行规模484亿元，加权平均票面利率2.12%，未新发企业债 [88] 五、行业新闻及重点公司公告 * 行业资讯摘要： * 中国人民银行召开2026年第一季度例会，强调继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行 [93] * 新增12家银行成为数字人民币业务运营机构 [93] * 2026年3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点，重回荣枯线以上 [93] * 中国证监会主席会见澳门金管局主席，就深化两地资本市场合作交换意见 [93] * 国务院办公厅发文推动建立企业信用综合评价体系 [93] * 重点公司公告摘要：报告摘要列举了多家银行、券商及多元金融公司2025年年报业绩、利润分配方案及重要人事变动等信息 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104]