报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物燃料掺混政策按预期落地无额外刺激，棕榈油产地结构走弱需警惕，4月产量恢复程度是全年行情首个重要锚点 [6] - 期待战争溢价消退油价回落后，4 - 5月能有压力释放期，棕油或完成筑底进入基本面引领上涨周期并进入2027年 [4][6] - 短期战争溢价及多头情绪仍在，需关注能源涨势并注意仓位及风控操作 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：中东地缘局势升温和B50喊话节奏主导走势，开斋节后产地节奏转弱暗示基本面修复慢和出口需求疑虑压制油脂投机情绪，周涨幅2.93%，多头情绪仍在，需关注能源涨势 [1] - 豆油：原油主导油脂盘面，中美元首会见推迟，南美大豆收割天气转好，美豆意向面积利空压制盘面，周涨0.44% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 能源价格主导油脂盘面，开斋节后产地结构走弱，若因复产良好则需重新考量上涨节奏和持续性风险 [2] - 下周MPOB报告3月数据，预计库存降至220万吨左右，4月印尼加税，印马价差上行，马来4月出口或不差，4月产量恢复速度是全年行情重要锚点 [2] - 若产量快速增至155 - 160万吨，中国或增大9月船采购力度，压制9 - 1价差；若仅增至150万吨左右，除地缘风险缓释外无更多利空，等待产地转结构刺激国内洗船带动单边上行 [2] - 印尼印马价差在加税下表现不弱，果串和CPO价格高位，精炼利润回落，印度棕榈油精炼利润回升，3月进口超预期达68万吨，印马3月总出口环比下滑40万吨，4 - 5月产地棕油需求不乐观 [2] - POGO倒挂下，印尼生柴用量月度最多增3 - 4月每月10万吨额外需求，欧洲每月有10 - 20万吨替代需求，国际豆棕价差回升，需南美豆油价格中枢上移带动棕油需求上涨，长期POGO价差低位下B50提前实施值得期待 [2][4] 豆油 - 美国生物燃料掺混义务终案符合预期，无意外利多刺激，美豆油与巴西牛油、中国25.5%关税下成本性价比打平，基本面计价基本完成，北美豆油 - 马棕 - 南美豆油价差将回归 [5] - 巴西南部地区有望降水缓解干旱损失，阿根廷未来两周降水正常略偏多，南美洲产区天气利于作物生长 [5] - 美豆意向面积提升，全球大豆推算高库存，美豆成本端有压力，需关注中美贸易磋商结果 [5] - 中国大豆到港虽有推迟但推进迅速，月差以海关故事和收储为主，大供给确定，对印度豆油出口常态化成与国际豆棕联动桥梁，短期仍由国际油价及豆棕单边弹性主导 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,800|10,192|9,668|9,938|2.92%|2,421,499|402,744|187,313|-101,101| |豆油主连|8,746|8,818|8,582|8,694|0.44%|2,018,755|193,914|353,398|-184,270| |菜油主连|9,890|10,000|9,679|9,765|-0.74%|2,865,276|30,347|170,998|-42,004| |马棕主连|4,670|4,918|4,646|4,838|4.49%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|67.81|69.68|66.74|69.00|2.65%| - | - | - | - | |菜豆05价差|1,071|1,189|-9.92%| - | - | - | - | - | - | |豆棕05价差|-1,244|-1,080|-15.19%| - | - | - | - | - | - | |棕榈油59价差|-50|44|-213.64%| - | - | - | - | - | - | |豆油59价差|20|58|-65.52%| - | - | - | - | - | - | |菜油59价差|72|97|-25.77%| - | - | - | - | - | - | |棕榈油仓单|720|0|720| - | - | - | - | - | - | |豆油仓单|14,950|24,690|-9,740| - | - | - | - | - | - | |菜油仓单|765|765|0| - | - | - | - | - | - | [8] 油脂基本面核心数据 - 马来3月产量抬升速度可能不大，马棕3月可能快速去库至210万吨左右 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期高位 [11] - 北苏果串价格处于高位，印尼精炼利润快速回落 [11] - ITS显示马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量为1,658,021吨，较上月同期增加44.3%，POGO价差下跌 [11] - 印度棕榈油精炼利润快速修复，印度豆棕CNF价差回升 [12] - 棕榈油（华南）对05基差 - 80，豆油（江苏）基差震荡走弱 [12] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨，四大油脂进口量累计增10万吨 [13]