报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资皆有所下降，预计下期发行环比上升、净融资环比下降；加权发行期限缩短；10/30 年地方债较同期限国债的发行利差环比下降，10 年期全场倍数环比上升，30 年期全场倍数环比下降 [3] - 与 24 年和 25 年同期相比，今年新增专项债发行进度较快 [3] - 2026 年二季度计划发行的地方债规模合计 24376 亿元，其中新增地方债计划发行 7955 亿元 [3] - 本期发行特殊新增专项债 0 亿元，置换隐债特殊再融资债发行 117 亿元 [3] - 本期地方债减国债利差 10Y 和 30Y 皆收窄，周度换手率环比下降；云南、黑龙江、吉林等地区 7 - 10Y 地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [3] - 当前 10Y 及以上偏长期限地方债性价比整体并不高，配置盘建议关注 20Y 地方债 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2026.3.30 - 2026.4.5）地方债合计发行 1184.24 亿元，净融资 406.08 亿元；下期（2026.4.6 - 2026.4.12）预计发行 1899.10 亿元，净融资 74.72 亿元 [3][9] - 本期地方债加权发行期限为 13.76 年，较上期的 15.47 年有所缩短 [3][12] - 本期 10/30 年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至 15.12BP/15.70BP，10 年期全场倍数环比上升，30 年期全场倍数环比下降 [3][13] - 截至 2026 年 4 月 3 日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为 32.5%和 26.5%，考虑下期预计发行为 33.3%和 26.9% [3][20] - 已有 28 个地区披露 2026 年二季度计划发行的地方债规模合计 24376 亿元，其中新增专项债为 7955 亿元 [3][26] - 本期发行特殊新增专项债 0 亿元，置换隐债特殊再融资债发行 117 亿元；截至 2026 年 4 月 3 日，特殊新增专项债累计发行 1719 亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行 9721 亿元，发行进度达 48.6% [3][22] 本期地方债减国债利差 10Y 和 30Y 皆收窄，周度换手率环比下降 - 截至 2026 年 4 月 3 日，10 年和 30 年地方债减国债利差分别为 17.01BP 和 13.75BP，较 2026 年 3 月 27 日分别收窄 1.27BP 和 2.28BP，分别处于 2023 年以来历史分位数的 32.80%和 43.80% [3][30] - 本期地方债周度换手率为 0.69%，较上期的 0.82%环比下降 [3][40] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应的当前水平和历史分位数 [36]