行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点总结 - 中东地缘冲突持续，全球多地化工生产因原料短缺、成本高涨而出现不可抗力，凸显了国内化工产业链的强竞争实力，利好国内生产企业出口 [5][8][88] - 能源安全战略价值重估，中国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋使得煤化工成为产业链保供的重要防线，煤化工板块享有估值溢价 [5][28] - 农药行业历经三年景气下行，价格处于历史低位，叠加行业政策趋严、供给收紧及农产品价格上涨拉动需求，景气度有望持续上行 [5][29] - 制冷剂行业在强配额约束、企业协同挺价、夏季旺季临近及出口需求提升等多重利好下，长周期景气不改，核心品种价格有望继续上探 [5] 根据目录分项总结 一、行情跟踪及行业观点 （一）本周行情回顾 - 截至2026年4月3日，基础化工申万行业指数录得4588.67点，周环比下跌3.8%，但较2026年年初上涨3.6% [5][13] - 本周基础化工行业指数表现落后大盘3个百分点，但年初至今领先大盘7.2个百分点 [5][13] - 本周涨幅前五的申万三级子行业为：合成树脂（+2.7%）、聚氨酯（+2.1%）、其他塑料制品（-1.4%）、农药（-2.1%）、膜材料（-2.1%）[17] - 本周跌幅前五的申万三级子行业为：氯碱（-8.9%）、炭黑（-7.5%）、氮肥（-7.1%）、复合肥（-7.0%）、粘胶（-6.9%）[17] - 年初至今涨幅前五的申万三级子行业为：煤化工（+31.0%）、其他化学原料（+22.4%）、纺织化学制品（+14.6%）、氮肥（+11.9%）、氯碱（+8.0%）[19][21] - 中国化工产品价格指数（CCPI）本周录得5380点，周环比上涨1.9%，较2026年年初上涨36.5% [23] （二）本周行业观点 - 煤化工：2025年全国原煤产量达48.5亿吨，同比增长1.4%，占全球总产量的54.6%[5][28]。煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%[5][28]。相较于原油（2025年进口5.7773亿吨，占进口贸易总额11.48%），煤炭自给程度更高，战略价值凸显[5][28] - 农化：行业具备周期反转基础，政策方面，“一证一品”新政自2026年1月1日起落地，加速落后产能退出[5][29]。供给端因安全生产事故频发，监管趋严而进一步收紧[5][29]。需求端受原油价格上涨带动种植成本提升、农产品期货价格上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖[5][29] - 制冷剂：2026年是印度及中东地区配额基线期最后一年，海外进口商存在扩大基线的刚性需求[5]。行业库存整体偏低，随着地缘局势缓和、夏季传统旺季临近，下游备货需求有望集中释放[5]。供给侧存在强配额约束，企业协同挺价意愿强[5] （三）重要子行业跟踪 - 农化： - 氯化钾：港口截至3月27日库存约242万吨，同比增加9.87%，市场供应趋于宽松，预计价格弱稳运行[30] - 尿素：本周国内尿素日均产量22.4万吨，行业开工率维持91%以上高位，企业库存降至57.5万吨，较上周减少6.27万吨[32]。复合肥开工负荷提升至51.1%，工业需求支撑良好[32] - 磷酸一铵：成本压力居高不下，硫磺价格突破6000元/吨大关，工厂普遍陷入亏损，部分已采取停产或减负荷策略[33] - 制冷剂： - R32：在配额刚性约束、原料成本支撑与旺季预期共振下，市场偏强运行，企业挺涨态度明确[49] - R134a：生产配额刚性约束及成本支撑下，市场高位景气，价格重心小幅上探[50] - R125：作为混合制冷剂核心原料，供给受配额总量管控显著，流通货源偏紧，价格维持高位运行[51] - 精细化工： - 维生素A：一线品牌新货主流接单报价在110-115元/公斤[73] - 维生素E：一线品牌主流接单报价在107-110元/公斤[73] - 蛋氨酸：固体蛋氨酸市场高位微跌，成交参考45-48元/公斤，新和成计划6月10日起停产检修5周[74] 二、市场回顾 （一）原油和天然气 - 截至4月2日，WTI原油期货结算价为111.5美元/桶，周环比上涨18.1%，较年初上涨94.6%[77] - 布伦特原油期货结算价为109.0美元/桶，周环比上涨0.9%，较年初上涨79.5%[77] - NYMEX天然气期货收盘价为2.8美元/百万英热单位，周环比下跌5.6%，较年初下跌29.4%[77] （二）重点化工品价格价差及开工库存表现 - 价格周度涨幅前五：安赛蜜（+32.35%）、醋酸（+31.17%）、氦气（+28.21%）、2甲4氯异辛酯（+28.00%）、甘氨酸（+26.92%）[5][79] - 价格周度跌幅前五：多晶硅料（-8.70%）、分散黑（-8.00%）、动力煤坑口价（Q5500）（-7.00%）、噻唑膦折百（-6.25%）、兰炭（-5.14%）[5][82] - 中东冲突影响：截至4月3日，统计的242个化工品中，有31个化工品月度开工率较冲突前提升超过10个百分点，其中轮胎、再生纤维、醋酐等品种开工率涨幅超过20个百分点[8]。开工率提升较快的品种，其欧洲和日韩产能占比较高，反映出海外产能因成本压力被迫降负，国内生产竞争力凸显[8] 四、投资建议 - 煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品[8] - 农化：关注一体化农药龙头、草甘膦龙头公司、海外农药渠道公司、钾肥、尿素、磷铵等相关标的[8] - 制冷剂：建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业[8] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了包括宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、云图控股、广汇能源、扬农化工、兴发集团、巨化股份在内的8家重点公司的盈利预测、估值及投资评级[7]