报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突升级冲击国内资本市场，创业板和小微盘下跌，转债估值震荡，中低价支撑下转债较正股抗跌，但高价转债跌幅超正股 [3][7] - 本周估值整体收平但结构性特征突出，高平价转债和新券次新券估值压缩幅度大，其他区间估值相对韧性 [3][7] - 东时到期违约导致局部信用风险扩散，龙大控股股东违约被下调评级，三房转债受冲击 [3][7] - 转债市场微观结构企稳后，定价逻辑将取决于权益如何定价外部冲击，需关注可转债相对权益的潜在超调机会 [3][7] 各部分总结 周观点及展望 - 美伊冲突升级影响资本市场，创业板和小微盘下跌，转债估值震荡，中低价转债抗跌，高价转债跌幅超正股 [3][7] - 估值结构性特征突出，亿纬超预期强赎冲击高平价、新券次新券，中低平价、中短久期估值相对韧性 [3][7] - 东时违约致局部信用风险扩散，龙大转债跌破面值，三房转债受冲击 [3][7] - 后续转债市场定价逻辑或取决于权益对外部冲击的定价，需关注可转债超调机会 [3][7] 转债估值 - 去除异常点，本周百元溢价率小幅上行0.1个百分点至35.7%，处于2017年以来98.3百分位，周内估值波动剧烈，最新水平略高于250日均值+1倍标准差 [6][8] - 估值结构性特征明显，高平价转债和新券次新券估值压缩大，中低平价、中短久期估值相对韧性，1年以内临期转债估值偏弱 [6][11] - 120元以上高平价区间估值变动剧烈的多为新券次新券，美诺、锦浪转02等因强赎或正股下跌压缩估值；其他平价区间估值韧性强，龙大已跌破百元面值，中间期限偏债型品种估值表现强 [6][14] - 分平价看，偏债区估值超前期高点，平衡和偏股区估值持平或略高于去年底，70 - 110、140元以上核心平价区间估值分位数在95%以上；分期限看，5年以下估值介于去年底和前期高点之间，5年以上略低于去年底，1年以内、2 - 3年估值分位数偏低 [6][18] 条款跟踪 赎回 - 本周金宏、亿纬、振华、阿拉4只转债公告强赎，天源转债公告不强赎，强赎率80% [6][22] - 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共20只，潜在转股或到期余额81亿元 [22] - 最新处于赎回进度的转债32只，下周有望满足赎回条件9只，预计发布有望触发赎回公告12只，未来一个月内预计19只转债进入强赎计数期 [25] 下修 - 本周无转债提议下修和公布下修结果 [6] - 截至最新，77只转债处于暂不下修区间，19只因净资产约束无法下修，1只已触发且股价低于下修触发价但未出公告，51只正在累计下修日子，2只已发下修董事会预案但未上股东大会 [29][30] 回售 - 本周无转债发布有条件回售公告 [6] - 截至最新，1只转债已发布有条件回售公告，10只正在累计回售触发日子，其中8只处于暂不下修区间，1只正在累计下修日子，1只提议下修但未公布下修结果 [33] 一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债9只，待发规模99亿元；处于上市委通过流程的转债10只，待发规模120亿元 [35]