行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 券商板块：2026年第一季度业绩有望超预期，板块估值位于历史低位，看好其超额收益 [4] - 保险板块：负债端受存款迁移影响保持高景气，但资产端受AH股市波动影响，一季度业绩同比或有一定压力，估值低位且股息率具有配置价值，看好左侧机会 [4][5][7] 券商板块分析 - 业绩表现强劲：截至2026年4月1日，已披露年报的24家上市券商2025年营收同比增长32%，归母净利润同比增长46% [4] - 各业务线收入增长：2025年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益（含公允和汇兑）同比分别增长44%、38%、8%、48%、27% [4] - 收入结构：上述业务收入占比分别为27%、7%、9%、8%、44% [4] - 近期市场数据：本周（报告期）日均股基成交额为2.42万亿元人民币，环比下降9.4%；2026年年初至今累计日均股基成交额为3.1万亿元人民币，同比增长83% [4] - 基金发行情况：本周偏股基金和非货基金新发份额分别为32亿份和51亿份，环比分别下降81%和80%；2026年初至今偏股和非货基金累计新发份额分别为2029亿份和3381亿份，同比分别增长67%和29% [4] - 港股IPO市场活跃：2026年第一季度，港交所共有40家公司上市，IPO募资金额接近1100亿港元，同比增长489% [4] - 核心驱动叙事：报告认为三大叙事将为行业带来持续盈利支撑，包括存款迁移下的经纪和财富管理业务机遇、投行+投资助力新质生产力以及海外业务 [4] - 投资主线与标的：推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券。受益标的包括同花顺 [4] 保险板块分析 - 监管政策动态：2026年4月3日，国家金监总局人身险司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，要求银保渠道产品费用备案数据进一步细化，旨在加强费用精细化管理和内部控制，降低实际费用水平，铲除“小账”空间 [5] - 政策影响：随着银保渠道保费高增、占比提升，“报行合一”的进一步严格化有利于行业费用规范，防范利差损风险，并提升上市险企在银保渠道的竞争力 [5] - 监管趋势：从银保渠道“报行合一”严格化到分红险演示利率“限高”，体现了监管在行业“量增”机遇下对防范利差风险的审慎态度 [5] - 负债端与资产端：存款迁移趋势为险企负债端带来高景气，但资产端受到AH股市波动影响，预计一季度业绩同比有一定压力 [5] - 投资建议：关注左侧投资机会，推荐中国太保、中国平安 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：华泰证券、中国太保、同花顺、国泰海通、中国人寿、中国平安、广发证券、中金公司H、中信证券、国信证券、江苏金租、香港交易所 [6]