行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 智谱2025年收入规模高速增长，一季度API调用量价齐升，显示出客户为智能付费的高度意愿，继续看好国内大模型产业发展前景[4][6][20] - 阿里发布多款重磅模型，2025年下半年千问大模型在中国企业级大模型调用份额中占比32.1%位列第一，中国企业级大模型日均调用量提升至37.0万亿Tokens，较2025年上半年增长263%，实现阶段性跃迁[4][9][11] - 国产大模型持续迭代，能力提升，正从“可用”向“好用”迈进，将加速在千行百业应用场景的落地[4][20] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议持续关注AI主题的投资机会[4][20] 行业要闻及简评 智谱业绩与产品动态 - 智谱2025年收入7.24亿元，同比增长132%，为国内收入规模最大的大模型公司[4][6][7] - 2025年全年综合毛利率为41.0%，经调整净亏损率减少近1倍[4][7] - API平台商业化规模迈入新阶段：开放平台及API平台业务收入1.90亿元，同比增长293%，收入占比提升至26.3%[4][6][7] - 开放平台及API平台业务的年度经常性收入（ARR）约17亿元（2.5亿美金），同比提升60倍，该业务毛利率同比提升近5倍至18.9%[4][7] - 截至2026年3月，智谱API调用定价较去年底提升83%，平台注册企业及用户突破400万，第一季度付费Token增长4倍[4][6][7] - 企业级通用大模型业务收入3.66亿元，占总收入的50.4%；企业级智能体业务收入1.66亿元，同比增长248.8%，收入占比22.9%[7] - 智谱发布GLM-5V-Turbo，是面向视觉编程打造的多模态Coding基座模型，原生理解图片、视频等多模态输入，上下文窗口扩展至200k[4][8] 阿里模型发布与市场地位 - 阿里通义实验室发布Qwen3.6-Plus和Wan2.7-Video[4][9] - Qwen3.6-Plus显著提升智能体编程能力，是国内同尺寸模型中首个实现智能体编程能力全面领先的版本，默认支持100万上下文窗口[9][10] - Wan2.7-Video是视频创作大模型，升级聚焦“创作”全链路，支持文本、图像、视频、音频全模态输入[9][11] - 根据沙利文调研，2025年下半年，千问大模型在中国企业级大模型调用份额中占比32.1%，位列第一[4][9][11] - 2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量提升至37.0万亿Tokens，较2025年上半年的10.2万亿Tokens增长263%[4][9][11] 重点公司公告（2025年年报摘要） - 并行科技：营业总收入11.10亿元，同比增长69.56%；归母净利润0.12亿元，同比增长1.34%[13] - 深信服：营业总收入80.43亿元，同比增长6.96%；归母净利润3.93亿元，同比增长99.52%[13] - 神州数码：营业总收入1,437.51亿元，同比增长12.16%；归母净利润5.23亿元，同比下降30.52%[13] - 神州信息：营业总收入131.63亿元，同比增长31.59%；归母净利润0.56亿元，同比增长110.77%[13] - 宝信软件：营业总收入109.72亿元，同比下降19.59%；归母净利润13.05亿元，同比下降42.40%[13] - 南网数字：营业总收入72.17亿元，同比增长18.52%；归母净利润6.30亿元，同比增长10.43%[13] - 宇信科技：营业总收入36.23亿元，同比下降8.46%；归母净利润4.32亿元，同比增长13.69%[13] - 朗新科技：营业总收入45.17亿元，同比增长0.84%；归母净利润1.05亿元，同比增长141.94%[13] 一周行情回顾 - 上周（截至报告期），计算机行业指数下跌3.39%，沪深300指数下跌1.37%，计算机行业跑输沪深300指数2.02个百分点[4][14] - 年初至上周最后一个交易日，计算机行业指数累计下跌9.43%，跑输沪深300指数（累计下跌4.09%）5.34个百分点[14] - 截至上周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为50.1倍[4][17] - 上周计算机行业359只A股成分股中，45只上涨，2只持平，312只下跌[4][17] - 涨幅前三位个股：思特奇（涨16.64%）、中润光学（涨15.83%）、云赛智联（涨14.99%）[18] - 跌幅前三位个股：立方退（跌80.21%）、易华录（跌23.98%）、*ST国华（跌22.42%）[18] 投资建议与关注标的 - 建议持续关注AI主题投资机会，国产大模型产业发展将推动从“可用”到“好用”[20] - AI算力： - 推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服[20] - 建议关注：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、汇绿生态[20] - AI算法和应用： - 强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技[20] - 推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份[20] - 建议关注：合合信息、卓易信息、鼎捷数智、汉得信息、索辰科技、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联、锐明技术[20]