报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱走势核心矛盾在于浮法玻璃现实与预期博弈、纯碱估值弹性有限且过剩预期不变、玻璃中游高库存待消化及纯碱产能扩张周期未结束 [1][2] - 近端玻璃关注冷修和点火预期变化及中游高库存风险，纯碱跟随成本波动且有一定正反馈空间 [3] - 远端关注供应预期、需求证伪、能源成本抬升逻辑 [4][6][7] - 目前玻璃纯碱暂无独立驱动逻辑，05合约临近交割以高空为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 浮法玻璃现实与预期博弈，日熔下滑但供给下行无法独立驱动价格，中游高库存是风险点，供应回归预期和高库存限制玻璃高度 [1] - 纯碱估值弹性有限，过剩预期不变，跟随成本而动，价格变动需看上游累库或供应、成本“故事” [2] - 现实中玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张未结束，无法脱离过剩预期 [2] 近端交易逻辑 - 玻璃日熔加速下滑，关注冷修和点火预期变化，中游高库存是风险点 [3] - 纯碱跟随成本波动，高库存和高产量预期压制价格，中游低价补库有正反馈空间 [3] 远端交易预期 - 关注供应预期变化，包括玻璃冷修和点火预期及产业政策变化 [4] - 关注需求证伪，玻璃需求回归情况可通过上中游库存博弈 [4] - 存在能源成本抬升逻辑，2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气及纯碱原盐价格需关注 [7] 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 策略建议：05合约玻璃纯碱临近交割，以高空为主 [9] 基础数据概览 - 玻璃现货价格：各厂家及各区域价格大多持平，沙河大板价格微降 [12] - 玻璃盘面价格/月差：各合约价格下跌，月差有变化 [12] - 玻璃日度产销情况：不同地区产销率有波动 [13][14] - 纯碱现货价格/价差：各地区重碱和轻碱价格大多持平，沙河重碱价格下降 [14] - 纯碱盘面价格/月差：各合约价格下跌，月差有变化 [15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间，整体估值不高可能被其他版块带动 [15] 下周重要事件关注 - 关注部分玻璃产线冷修和点火预期兑现情况 [18][19] - 关注产业政策指示、玻璃产销、现货价格、库存走势及纯碱现货成交情况 [19][20] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约走向交割，近端现货压力大且中游高库存，远月有成本抬升预期但需求不乐观 [21] 基差月差结构 - 玻璃近端冷修加速，05合约走向交割现实，有不确定性因素 [31] - 纯碱保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [31] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦成本提升，煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [45] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1200 - 1220元/吨，联碱法（华中）现金成本950 - 1000元/吨 [45] 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [52] - 纯碱月均净出口保持高位，占表需6%左右，1 - 2月累计出口40.18万吨，同比增11.28万吨，增幅39.03% [52] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃浮法玻璃冷修加速，日熔下滑至14.3万吨附近，后续有冷修和点火产线待兑现，冷修节奏预计更快 [58] - 纯碱日产高位，周产维持在75 + 万吨，关注厂家春季检修及产能情况 [61] 需求端及推演 - 玻璃产销偏弱，中游高库存，下游订单未好转，终端刚需采购，需求现实疲弱 [64] - 纯碱刚需偏弱，中下游低价补库为主，浮法和光伏玻璃日熔合计22.94万吨，光伏玻璃库存高位 [78] 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+0.03%，同比+12%，折库存天数33.9天 [90] - 纯碱厂家总库存188.61万吨，环比+3.42万吨，厂家+交割库合计库存223.08万吨，环比+6.45万吨 [91]